嬰童行業(yè)快增可期 關(guān)注“博士蛙”及“好孩子”
2011年7月14日,星期四,恒指半日跌0.76%報21759 紅籌指數(shù)失守4200。港股今早微幅高開后震蕩回落,截至午盤,恒指報21759.50點,跌167.38點,跌幅為0.76%;國企指數(shù)報12186.14點,跌107.51點;紅籌指數(shù)報4195.56點,跌16.49點,跌幅為0.39%。大市半日成交310.14億港元。藍(lán)籌板塊中金融地產(chǎn)股回調(diào)。恒生金融分類指數(shù)跌0.92%,恒生公用事業(yè)分類指數(shù)跌0.75%,恒生工商業(yè)分類指數(shù)跌0.57%,恒生地產(chǎn)分類指數(shù)跌0.80%。恒生AH股溢價指數(shù)漲1.27%報104.88點。
藍(lán)籌股跌多漲少,招商局國際平盤,8股上漲。國泰航空逆市升1.25%,漲幅,騰訊、華潤置地升超0.9%,其他個股漲幅有限。外貿(mào)股中連續(xù)重挫的利豐反彈,思捷環(huán)球今日卻走低挫逾3.5%,領(lǐng)跌藍(lán)籌。內(nèi)資金融股再次回調(diào),中國銀行、建設(shè)銀行、中國平安跌逾1.45%。重磅股匯豐控股、中移動分別跌跌0.20%、1.24%。資源板塊個股也紛紛走低,中海油、中國石化跌幅居前。
消息面上,美聯(lián)儲勾勒政策退出“三部曲”何時奏響尚存爭議;伯南克:美聯(lián)儲可能采取進(jìn)一步刺激政策;泰國央行將基準(zhǔn)利率自3%上調(diào)至3.25%;中國人壽上半年保費同比增6.48%至1955億元;中國平安上半年保費近1160億壽險產(chǎn)險增逾35%;龍湖地產(chǎn)上半年銷售183億元同比增長74%;中電信傳年底售iPhone兼容CDMA制式聯(lián)通勢受壓;華潤創(chuàng)業(yè)斥資9億人民幣購喜力旗下啤酒業(yè)務(wù);李寧被指縱容供貨商污染環(huán)境排放有害物質(zhì);領(lǐng)匯34%股東投反對票盛智文被踢出董事會;基金增持敏華控股228萬股;聯(lián)華超市遭富達(dá)基金減持19萬股;蒙牛獲中糧場外增持1.42億股涉資近36億;吉利汽車6月總銷量2.97萬輛同比微升0.9%;上半年GDP增長9.6% 硬著陸風(fēng)險暫釋;國務(wù)院多項措施扶持生豬生產(chǎn);淡馬錫:減持中資行乃風(fēng)控所需不減農(nóng)行;剛剛履新IMF總裁的克里斯蒂娜•拉加德給新興市場國家?guī)硪粋好消息,F(xiàn)任IMF總裁特別顧問朱民將出任副總裁。預(yù)計從7月26日開始履新。
我們認(rèn)為,歐債危機(jī)引發(fā)的市場憂慮,以及人氣不足和套盤沉重,為近幾個交易日走跌的原因。國家統(tǒng)計局公布上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值20.45億元,同比增長9.6%,增速穩(wěn)定,CPI同比上漲5.4%,通脹亦有望于下半年得以控制,該數(shù)據(jù)支撐大市反彈。恒指后市仍將延續(xù)震蕩走勢,震幅或收窄,區(qū)間料為22000—23000點位區(qū)間。
周邊市場方面,中國好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“鼓舞”了市場情緒;葑u(yù)國際重申意大利AA-主權(quán)信貸評級,美聯(lián)儲主席伯南克在國會發(fā)表書面證詞,稱央行正在研究可能的刺激經(jīng)濟(jì)增長措施。美股周三上漲。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲45點,漲幅為0.36%,至12492點;納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲8點,漲幅為0.29%,至2790點;標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲4點,漲幅為0.31%,至1318點。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面,周三盤前美國勞工部宣布,6月的進(jìn)口價格環(huán)比降0.5%。據(jù)彭博社的調(diào)查,經(jīng)濟(jì)學(xué)家對此平均預(yù)期為環(huán)比降0.7%。5月的進(jìn)口價格環(huán)比增0.1%(修正值)。意大利財政部長朱利奧特雷蒙蒂周三表示,意大利政府將會擴(kuò)大目前各項財政緊縮措施的規(guī)模,并力促新方案在本周五通過議會批準(zhǔn)。這也是意大利希望盡快冷靜市場對歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體意大利可能被卷入?yún)^(qū)域債務(wù)危機(jī)恐懼的新努力。周三金價再創(chuàng)歷史新高。紐約商業(yè)交易所8月黃金期貨價格上漲23.50美元,漲幅1.5%,收于每盎司1585.50美元。原油期貨價格上漲0.6%,收于每桶98.05美元。
內(nèi)地A股方面,統(tǒng)計局公布了后幾個宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)?傮w而言,數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期。比如,上半年GDP同比增長9.6%,二季度增長9.5%,這比1季度的9.7%相比并沒有太大下滑。另外,社會消費品零售總額增速為16.8%,這比1季度的16.3%也有明顯增長。政策面看,短期國內(nèi)將較為真空,經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、貨幣政策等都已經(jīng)難以影響大盤,即使有上調(diào)存準(zhǔn)壓力,也難以再度給市場承壓。目前能給A股帶來短期壓力的恐怕就是外圍形勢,主要還是歐洲債務(wù)危機(jī)。
港股個股方面,我們建議可以關(guān)注:
博士蛙國際(1698.HK)——藍(lán)海市場中的翹楚
l 中國“藍(lán)海”市場快速增長中的翹楚,“一站式”嬰童產(chǎn)品專門店
博士蛙國際公司的主要業(yè)務(wù)為在中國開發(fā)及零售兒童消費品,包括兒童服裝、兒童家居用品及兒童快速消費品。以自主品牌與特許品牌設(shè)計、采購及售賣嬰童服裝、鞋履及配飾與其它嬰童產(chǎn)品。此外,博士蛙亦通過多元化的分銷渠道分銷其它品牌的嬰童產(chǎn)品。根據(jù)Frost & Sullivan 的數(shù)據(jù)顯示,按收益計算,2009 年嬰童產(chǎn)品專門店僅占中國嬰童產(chǎn)品市場份額的0.4%。博士蛙未來將開設(shè)更多博士蛙365 生活館及旗艦店,務(wù)求為客戶提供「一站式」購物體驗。
l 多品牌產(chǎn)品組合、多元化分銷渠道及對任何年齡的嬰童產(chǎn)品提供全覆蓋
擁有廣泛的產(chǎn)品覆蓋,由自主品牌、特許品牌及國際著名供貨商提供逾30,000 款嬰童產(chǎn)品,適合初生嬰兒至14 歲兒童使用。此外,博士蛙的多項分銷渠道已構(gòu)建出全面的銷售網(wǎng)絡(luò),以盡量擴(kuò)大客戶覆蓋程度,對外國品牌而言相當(dāng)吸引。博士蛙是Combi、Pigeon 等國際著名品牌于國內(nèi)的分銷商,另外更代理CHUCHU、PIP Baby 及Slimwalk 等數(shù)家國際品牌。
l 強(qiáng)大的研發(fā)能力與有效的品牌構(gòu)建戰(zhàn)略
通過參與自主品牌及特許品牌的產(chǎn)品開發(fā)及品牌構(gòu)建,博士蛙顯示及鞏固了自身能力,以識別具備市場潛力的品牌、取得特許經(jīng)營權(quán)及成功將該等品牌打造成商業(yè)成功例子。現(xiàn)時,博士蛙已累積8 個著名特許品牌,分別是Harry Porter、Prince of Tennis、NBA、Barcelona、Manchester United、Juventus、Thomas and Friends 及Bob the Builder.
l 目標(biāo)價5.50港幣,次給予“強(qiáng)烈推薦”評級
基于總店鋪面積增長4 倍,當(dāng)中新增店鋪面積主要來自博士蛙365 生活館及旗艦店,我們預(yù)計博士蛙2011-14年每股盈利的復(fù)合年增長率將可達(dá)到45%,F(xiàn)價相當(dāng)于FY11F/FY12F 的18倍/13倍市盈率,對應(yīng)每股盈利增長為40.6%/41%。中國零售行業(yè)整體加權(quán)平均預(yù)測市盈率相對較高,我們認(rèn)為公司估值偏低。我們以貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值法DCF計算出目標(biāo)價為5.50 港元,相當(dāng)于FY11F 的23.2 倍市盈率。投資風(fēng)險如下:(1) 現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式的往績記錄有限;(2) 執(zhí)行力風(fēng)險;(3) 市場競爭;(4) 特許品牌收益比重不低;(5) 毛利率下滑。
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