事件

　　公司發(fā)布三季報：1）2019年前三季度營收17.4億元，同增14.52%；歸母凈利潤8,726.6萬元，同增32.95%；扣非歸母凈利潤7,326.9萬元，同增33.75%；經(jīng)營性現(xiàn)金流2,135.7萬元，同減65.9%；ROE（加權(quán)）為9.52%，同減0.21個百分點(diǎn)。2）3Q19單季度營收5.62億元，同增11.68%；歸母凈利潤2,497.9萬元，同增49.46%；扣非歸母凈利潤2,237.9萬元，同增56.62%。

　　簡評

　　3Q19營收增長略有放緩。3Q19公司收入同增11.68%，低于1Q19、2Q19分別為13.21%、18.36%的同比增速。其中，門店端3Q19營收5.0億元，占總營收比重達(dá)88.6%，營收同增12.5%，1Q19、2Q19門店收入同比增速分別為16.5%、17.9%。分品類看，3Q19奶粉類收入2.7億元，占營收比重的48.25%，奶粉類營收同增10.21%，低于1Q19、2Q19同比增速18.73%、18.10%的水平。

　　奶粉類產(chǎn)品毛利率改善成為盈利大幅提升的關(guān)鍵。3Q19奶粉類產(chǎn)品毛利率達(dá)23.62%，高于1Q19、2Q19奶粉類20.49%、23.13%的毛利率水平，3Q19毛利率同增4.3個百分點(diǎn)，對比來看，2Q19僅同比提高1.8個百分點(diǎn)。受益奶粉類產(chǎn)品毛利率提升，3Q19公司毛利率達(dá)30.97%，同增3.83個百分點(diǎn)，凈利率為4.80%，同增1.19個百分點(diǎn)。

　　三季度加速開店，華東地區(qū)開店進(jìn)展快，華南地區(qū)繼續(xù)強(qiáng)化布局。截至2019年9月，公司開設(shè)線下門店266家（上海94家、浙江53家、江蘇55家、福建45家、重慶19家）。其中，1Q19、2Q19、3Q19公司凈開設(shè)門店分別為1、9、15家，4月重慶泰誠并表新增18家門店，2019Q1-3累計凈增門店43家（上海10家、浙江7家、江蘇4家、福建3家、重慶19家）。截至2019年9月，公司尚有33家門店有望于4Q19開業(yè)。

　　盈利預(yù)測：預(yù)計2019、2020年公司歸母凈利潤分別為1.49、1.83億元，同比增長23.8%、23.3%，對應(yīng)2019、20年P(guān)E分別為30、24倍。公司是A股母嬰零售行業(yè)上市公司，異地擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)，維持“增持”評級。

　　附：盈利預(yù)測表