3月23日晚間，飛鶴（股票簡稱“中國飛鶴”）公開了截至2019年12月31日止年度之年度業(yè)績公告及運營新情況，這也是飛鶴“掛牌”H股之后發(fā)布的份年度業(yè)績報告。

　　公告顯示，2019年，飛鶴總收益約為137.215億元，與去年103.919億元相比，增幅在32%左右；母公司擁有人應占年內(nèi)溢利約為39.346億元，相較于2018年22.423億元，增幅在75%左右。

　　對此，飛鶴方面表示，一是超高端星飛帆及超高端臻稚有機產(chǎn)品系列收益的增長導致的高端幼兒配方奶粉產(chǎn)品系列的收益增長；二是公司品牌力上升導致的普通幼兒配方奶粉產(chǎn)品系列的收益增長；三是其他乳制品（主要為成人奶粉）收益增長。

　　根據(jù)AC尼爾森2019年末公布數(shù)據(jù)，截至2019年9月30日，飛鶴超過了所有外資品牌，成為中國嬰兒奶粉市場上的品牌，線下市場占有率達到13.9%，整體市場份額為11.9%，遠超過市場第二品牌，并繼續(xù)呈現(xiàn)不斷提升的態(tài)勢。

　　國金證券在新發(fā)布的研報中指出，飛鶴能夠迅速適應渠道變革、牢牢把握終端渠道，同時迎合消費者高端、細分、品牌化發(fā)展的國產(chǎn)企業(yè)將會不斷攫取市場份額，獲得快速提升。“飛鶴正是從中脫穎而出的一匹黑馬，我們認為能夠迅速適應渠道轉型并進行調整，同時順勢而為，是飛鶴市占率近年來迅速提升的重要原因之一。”

　　據(jù)悉，飛鶴的毛利率由2018年的67.5%增加至2019年的70%，主要因為其高端幼兒配方奶粉產(chǎn)品系列（在其產(chǎn)品中有相對較高的毛利率）于2019年的銷售占比增加。

　　《五谷財經(jīng)》注意到，2019年，飛鶴的高端幼兒配方奶粉產(chǎn)品系列貢獻收入約為94.115億元，占比為68.6%，而去年同期則在64.1%左右。

　　安信國際在研報中指出，飛鶴敏銳察覺到消費升級的趨勢，集中大部分資源打造“星飛帆”這一大單品，定位超高端，并邀請章子怡做代言，使得星飛帆銷量快速上升，并帶動其他產(chǎn)品銷售。

　　資料顯示，中國不僅是世界上人口多的國家，也是世界上發(fā)展快的幼兒配方奶粉市場之一，國內(nèi)外一線奶粉品牌的“頂梁柱”都來自中國市場。

　　隨著城市化的不斷發(fā)展及職場媽媽人數(shù)的增加，越來越多中國媽媽已開始接受幼兒配方奶粉產(chǎn)品作為其幼兒母乳補充品及╱或替代品所帶來的便利及營養(yǎng)價值。

　　雖然由于出生率下降，預計未來中國幼兒配方奶粉市場的零售銷售價值增長將會放緩。然而，因受高端細分市場增長（受愈來愈專注于產(chǎn)品質量及安全、理解幼兒配方奶粉營養(yǎng)、有利行業(yè)政策以及消費者對中國幼兒配方奶粉產(chǎn)品質量的信心及偏好增加等正面因素所支持）所推動，加之已經(jīng)實施的全面二孩政策，預計中國幼兒配方奶粉市場將持續(xù)增長。

　　根據(jù)相關行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2019年中國幼兒配方奶粉行業(yè)整體零售端規(guī)模為人民幣1755億元，同比增長8.4%；其中銷量同比增長4.6%，超出了業(yè)界預期。

　　對此，中金公司在研報中判斷，國內(nèi)品牌力強、產(chǎn)品具備差異化、渠道管理能力強的幼兒配方奶粉企業(yè)有望進一步獲取市場份額，亦看好內(nèi)資企業(yè)憑借渠道下沉、網(wǎng)點精細化管理、本土化消費者溝通和產(chǎn)品高端化重回市場主導地位的機會。

　　截至2019年12月31日，飛鶴主要通過全國1800多名線下客戶（覆蓋超過10.9萬個零售銷售點）的廣泛經(jīng)銷網(wǎng)絡銷售其產(chǎn)品。

　　據(jù)了解，飛鶴的線下客戶為經(jīng)銷商，彼等將飛鶴的產(chǎn)品出售予零售門市以及在某些情況下出售予母嬰產(chǎn)品店營運商、超市和大型超市連鎖店。

　　截至2019年12月31日止年度，通過向飛鶴的線下客戶銷售產(chǎn)生的收益占其來自乳制品的總收益的91.3%左右。

　　飛鶴方面指出，為緊抓中國電商銷售的快速增長，特別是面對年輕一代的消費者，除了自身的網(wǎng)站及手機應用程序（如微信）外，公司的產(chǎn)品也在一些大的電子商務平臺上直接銷售，如天貓、京東和蘇寧易購。

　　2019年，飛鶴持續(xù)優(yōu)化其生產(chǎn)安排，從而提升其產(chǎn)能及效益，目前擁有六個生產(chǎn)設施以生產(chǎn)其產(chǎn)品，設計年產(chǎn)能合計為12.68萬噸。

　　飛鶴方面表示，公司定期升級及擴充其生產(chǎn)設施，以滿足生產(chǎn)需求；由于預期公司持續(xù)強勢增長及對其產(chǎn)品需求持續(xù)上升，公司正在擴充其現(xiàn)有生產(chǎn)設施中的兩個并建設兩個新生產(chǎn)設施。

　　與國外發(fā)達國家相比，國內(nèi)奶粉行業(yè)集中度仍然較低，集中度的提升意味著龍頭企業(yè)仍有較大的增長空間。

　　正如國金證券在研報中所言，行業(yè)走向加速集中期，飛鶴作為優(yōu)質國產(chǎn)龍頭殺出重圍；奶粉行業(yè)經(jīng)歷了渠道轉型、格局動蕩，但同時國產(chǎn)崛起品牌也享受了渠道轉型紅利、注冊制紅利之后，正逐漸走向加速集中階段。