近，“孩子王”（SZ301078）公布了2021年Q3財(cái)報(bào)，這是上市后孩子王公布的份財(cái)報(bào)。

　　報(bào)告顯示，2021年Q3孩子王實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.59億元，同比增長(zhǎng)9.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7705萬(wàn)元，同比下降17.20%；基本每股收益為0.08元。

　　銷售費(fèi)用為13.84億元，同比增長(zhǎng)26.16%；管理費(fèi)用為3.04億元，同比增長(zhǎng)20%；研發(fā)費(fèi)用為7165.30.萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.95%。

　　本報(bào)告期末，孩子王總資產(chǎn)為73.58億元。

　　10月14日，作為母嬰零售賽道的頭部玩家，孩子王終于再一次敲鐘上市。

　　創(chuàng)辦12年的孩子王坐擁500家門店，擁有會(huì)員數(shù)超4800萬(wàn)人。上市日，孩子王市值沖破250億元大關(guān)。截至2021年10月22日收盤(pán)，報(bào)21.04元/股，市值報(bào)228.92億。

　　在當(dāng)下政策利好之下，孩子王等母嬰賽道企業(yè)紛紛迎來(lái)了自己的春天，融資不斷，或?qū)㈤_(kāi)啟母嬰上市潮。

　　那么，孩子王究竟憑什么？其背后是怎樣的業(yè)務(wù)模式，母嬰垂類市場(chǎng)有多少想象力？

　　且看下文分解！

　　1、慢跑入場(chǎng)：孩子王成孩子“王”

　　孩子王創(chuàng)始人其實(shí)是資本市場(chǎng)老面孔了，創(chuàng)始人汪建國(guó)是一位連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。

　　早在1998年，汪建國(guó)即緊跟國(guó)企改制浪潮，創(chuàng)辦了五星電器。

　　在此時(shí)的江蘇南京，家電市場(chǎng)已經(jīng)有蘇寧和三胞（即如今還在新街口偶爾展示燈光秀的三胞），五星電器作為后起之秀，卻依靠較全的品類、較為便捷的開(kāi)店邏輯，迅速成長(zhǎng)為繼國(guó)美、蘇寧之后的家電第三極。

　　2009年，國(guó)內(nèi)家電連鎖店實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，五星電器當(dāng)年銷售額超百億，門店突破100家。但就在五星電器一路順風(fēng)順?biāo)畷r(shí)，汪建國(guó)將五星電器賣給了美國(guó)家電連鎖巨頭百思買。

　　這在當(dāng)時(shí)引起一片嘩然，但汪建國(guó)認(rèn)為，五星電器的崛起更多仰仗房產(chǎn)經(jīng)濟(jì)，即通過(guò)在商圈繁華地區(qū)開(kāi)店、通過(guò)導(dǎo)流實(shí)現(xiàn)營(yíng)收，在電商逐漸已有苗頭的2009年，實(shí)體家電必然會(huì)走向轉(zhuǎn)型，于是賣到早早脫身實(shí)為上策。

　　在五星電器之外，汪建國(guó)還創(chuàng)辦農(nóng)村物流“匯通達(dá)”和智慧家居“好享家”，均為對(duì)應(yīng)領(lǐng)域的獨(dú)角獸企業(yè)。

　　從五星電器中退出后，汪建國(guó)手里已經(jīng)有了豐厚的資金，于是在2009年末創(chuàng)辦孩子王，并在南京河西開(kāi)啟了家線下門店，從此開(kāi)啟了孩子王長(zhǎng)達(dá)十二年的慢跑歷程。

　　截至今日，孩子王已經(jīng)從當(dāng)初的一家店增加至500家，會(huì)員數(shù)超4800萬(wàn)人，旗下APP月活超300萬(wàn)人，汪建國(guó)又贏了。

　　那么，孩子王在這12年中究竟如何實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張與成長(zhǎng)？

　　2、孩子王的生態(tài)：超前的沉浸式打法

　　孩子王從一開(kāi)始就想好了路子。

　　在南京開(kāi)的家線下店，單店面積就超過(guò)了6000平，幾乎是當(dāng)時(shí)市面上大母嬰店面積的三倍。

　　為此汪建國(guó)找到萬(wàn)達(dá)王健林，銷售母嬰只是表面和實(shí)現(xiàn)營(yíng)收的手段之一，孩子王想要做的是集孕產(chǎn)婦、嬰童樂(lè)園、互動(dòng)活動(dòng)和育兒服務(wù)于一體的商業(yè)空間，廣泛吸收客戶和維持品牌是其核心，這要放在現(xiàn)在，被稱為沉浸式打法。

　　另一方面，2009年也是中國(guó)房產(chǎn)開(kāi)始快速發(fā)展的一年，此時(shí)的王健林雄姿英發(fā)，全線突進(jìn)，在中國(guó)各大城市起了一座又一座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)和萬(wàn)達(dá)樂(lè)園，隨著城市化的加快，較為集中的商業(yè)中心迅速積攢了人群，孩子王和萬(wàn)達(dá)都吃到了這一波紅利。

　　2009年，國(guó)內(nèi)較為較為出名的母嬰品牌依舊踐行傳統(tǒng)零售方式，即走經(jīng)銷商模式，線下門店多為夫妻店或聚合店，用戶體驗(yàn)并不高。孩子王的出現(xiàn)給注重品質(zhì)的用戶提供了入口，從而也開(kāi)啟了自己的品牌打造之路。

　　這種大店模式為孩子王帶來(lái)了豐厚的營(yíng)收。

　　據(jù)孩子王招股書(shū)顯示，2020年，孩子王網(wǎng)實(shí)現(xiàn)全年?duì)I收83.55億元，同比增長(zhǎng)1.37%，歸母凈利潤(rùn)3.91億元，同比增長(zhǎng)3.61%。

　　今年上半年，孩子餓昂分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)為38.82億元和6266.49億元，在時(shí)斷時(shí)續(xù)的疫情壓力之下，其營(yíng)收和凈利相當(dāng)可觀。

　　孩子王此時(shí)上市，確也夠格。只是在孩子王光鮮的上市背后，卻也暗含隱憂。

　　3、母嬰市場(chǎng)不容一家獨(dú)大

　　十幾年來(lái)，中國(guó)母嬰市場(chǎng)發(fā)生了巨大的變化。

　　2009年中國(guó)母嬰市場(chǎng)規(guī)模不足8000億，到2019年，市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)3萬(wàn)億，到2021年，有知名分析機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)將達(dá)5億元，在國(guó)家“三胎”和“雙減”政策的刺激下，母嬰市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)進(jìn)一步增長(zhǎng)。

　　據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)現(xiàn)存兒童用品相關(guān)企業(yè)29.65萬(wàn)家，在近三年均以超萬(wàn)家企業(yè)的速度增長(zhǎng)。

　　這對(duì)孩子王來(lái)說(shuō)，同樣也是是千載難逢的好機(jī)會(huì)。

　　瞄準(zhǔn)這萬(wàn)億市場(chǎng)的不只是孩子王。據(jù)網(wǎng)經(jīng)社數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，國(guó)內(nèi)母嬰電商行業(yè)共發(fā)生4起融資事件，融資總額超11.4億元，其中Babycare等母嬰品牌獲得資本青睞。

　　孩子王的弱點(diǎn)在于母嬰電商。

　　在當(dāng)前母嬰賽道中，以天貓、唯品會(huì)等綜合電商拿下來(lái)較大比例的GMV，另一類則是由貝貝網(wǎng)、蜜芽為代表的垂直母嬰電商平臺(tái)。前者往往更多關(guān)注消費(fèi)鏈路，后者則更注重生態(tài)，而母嬰電商業(yè)務(wù)這正是孩子王所缺少的。

　　孩子王在招股書(shū)中提到計(jì)劃募集資金24.49億元，用于全渠道零售終端項(xiàng)目和全渠道數(shù)字化平臺(tái)建設(shè)。

　　電商的毛利率更高、潛在客戶更多、用戶流量也更大，對(duì)孩子王來(lái)說(shuō)，利用線下門店優(yōu)勢(shì)，進(jìn)軍線上，實(shí)現(xiàn)線上下聯(lián)動(dòng)，補(bǔ)齊短板，形成更為穩(wěn)定的閉環(huán)。

　　過(guò)天眼查數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，孩子王作為原告，有多起法律訴訟和開(kāi)庭公告，多以商標(biāo)糾紛為主。

　　側(cè)面說(shuō)明孩子王深受“山寨孩子王”困擾，在整體市場(chǎng)處于下降的趨勢(shì)下，大量涌現(xiàn)的“李鬼”，有可能會(huì)壓縮孩子王的利潤(rùn)空間，成為隱憂。

　　值得一提的是，孩子王的母嬰大店模式也并非創(chuàng)。

　　其所賴以生存的“商品+服務(wù)+社交”起源于日本阿卡佳，這個(gè)在日本耕耘超80年的品牌，牢牢占據(jù)母嬰零售行業(yè)榜位置。

　　對(duì)孩子王來(lái)說(shuō)，依靠大店模式?jīng)_入A股僅僅是另一個(gè)開(kāi)始，上市之后，如何利用有限的資金提高單店坪效、數(shù)字化能力，是其需要優(yōu)先考慮的事情。