2022年的奶粉業(yè)，是轉折變革的關鍵之年，也注定是載入史冊的一年。

　　二次配方注冊，國產升級替代，并購整合加速，都將成為這一年的關鍵詞。當歷史的車輪開足引擎，“不革新即出局”將成為大多數(shù)的企業(yè)命運。

　　隨著新國標的落地實施，行業(yè)“出清淘汰賽”正式拉開序幕，新一輪供給側并購浪潮也將開啟。

　　2021年3月，在批奶粉注冊配方即將到期之際，國家衛(wèi)健委發(fā)布了三個號稱史上嚴嬰配審查標準，嚴格程度甚至超過歐美發(fā)達國家。

　　高標準將倒逼行業(yè)全面轉型升級。新國標設置了兩年過渡期，行業(yè)也隨之開啟“生死時

　　速”模式。而當下，留給企業(yè)選擇的時間不多了。

　　2022年開年，行業(yè)并購動作頻頻。美贊臣中國、法國達能分別收購了天津羊奶粉美可高特、湖南歐比佳食品。需要關注的，是乳制品巨頭伊利的行業(yè)動向。

　　3月3日，伊利宣布對澳優(yōu)全面要約收購成功，這是近年來國內乳業(yè)大并購案。同時就在近日，伊利金領冠成為批符合奶粉新國標的嬰配奶粉，伊利也成為一家通過新國標的奶粉頭部企業(yè)，品牌實力不言而喻。

　　大變革潮起，以伊利為代表的國產乳業(yè)龍頭迎來重大機遇期。與澳優(yōu)強強聯(lián)合也必將深刻改變行業(yè)格局。

　　【“剩者為王”時代】

　　事實上，國內外多雜牌、貼牌，產品質量參差不齊，分散的行業(yè)格局及過剩的產能一直困擾著奶粉業(yè)發(fā)展。而國家也一直倡導通過兼并重組方式解決這一問題。直到2016年注冊制實施，這一趨勢才真正進入加速期。

　　2016年頒布的《全國奶業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中提出，到2020年，奶粉業(yè)前十家國產品牌集中度要達到80%的目標。

　　據(jù)歐睿統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020年CR10占比達76.9%，CR10國產品牌占比提升至38%。但距離80%的目標差距仍十分明顯。

　　隨著2016年奶粉業(yè)注冊制的實施，奶粉業(yè)供給側改革實質性提速。歐睿數(shù)據(jù)顯示，2015年，行業(yè)占比低于5%的品牌共占據(jù)43%市場份額，到了2019年，這一數(shù)字只有24%。

　　注冊制在實施的當口就被成為史上嚴國標。其要求每家公司只能有3種嬰兒配方奶粉系列，每個系列只能有3種產品配方。后審查截止期限為2018年1月1日。

　　據(jù)東方證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，共有1322個嬰配粉產品配方通過注冊，這與注冊制實施前2700余個配方存量相比，總量銳減了上千個。

　　而新國標的實施，使行業(yè)準入門檻再次被拔高。行業(yè)出清速度進一步加快，奶粉業(yè)淘汰賽進入下半場，疫情的影響也進一步加劇這一趨勢。

　　新國標尤其在蛋白質、碳水化合物、微量元素以及可選擇成分等部分做出了更明確的嚴格規(guī)定。據(jù)信達證券研究顯示，新國標在工藝及配料選擇方面相較上一版難度更大。

　　由于目前的配方中絕大多數(shù)是在2017年注冊獲得，有效期5年。因此2022年行業(yè)又進入到沖刺大考時刻。

　　隨著國產奶粉品質品控不斷升級，外資品牌市占率下滑，國產奶粉品牌升級替代趨勢越發(fā)明顯。

　　在疫情影響下，民眾對于進口奶粉的安全性存在顧慮，同時遲遲不能緩解的全球供應鏈問題也影響了外資奶粉供給的穩(wěn)定性。洋奶粉安全事故頻出，外資品牌信譽度降低，將外資品牌奉若圭臬的情緒早已不再。據(jù)新消息，近爆出的雅培阪崎桿菌污染奶粉安全事件至少已導致5名嬰兒受害，2名嬰兒死亡。

　　與此相對，在新國標標準下，從2021年3月新國標發(fā)布到通過，伊利僅用了一年時間，如此“神速”顯示出公司過硬的研發(fā)品控實力。

　　當大部分配方還處在過渡期時，伊利將憑借先發(fā)優(yōu)勢這輪轉型升級潮流，對澳優(yōu)的收購成功將進一步強化伊利奶粉行業(yè)領導地位，強強聯(lián)合使伊利迎來了屬于自己的戰(zhàn)略機遇期。

　　【“1+1=N”】

　　伊利對澳優(yōu)全面要約收購成功無疑使行業(yè)競爭格局發(fā)生了深刻變化。

　　澳優(yōu)作為羊奶粉細分市場的龍頭，產品定位高端，旗下佳貝艾特是全球羊奶粉，市場地位無可撼動。據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，2018年以來，澳優(yōu)羊奶粉銷售額已連續(xù)3年占國內嬰配羊奶粉總進口量6成以上，居全球羊奶粉。

　　除了羊奶粉外，牛奶粉也是澳優(yōu)重點加碼的業(yè)務，澳優(yōu)旗下專業(yè)超高端牛奶粉業(yè)務的海普諾凱生物（含海普諾凱1897、Neolac悠藍等品牌）2020年銷售額26.98億，同比增長52.7%，實現(xiàn)逆勢增長。

　　奶粉業(yè)務是近年來伊利的重點發(fā)力方向。在2021年的120億定增中伊利擬使用募資金額的15.5億加大投放，足以見其對奶粉業(yè)務的看好。

　　在具體業(yè)務中，伊利嬰配奶粉增長快，產品以金領冠系列為主，金領冠珍護、有機塞納牧、悠滋小羊羊奶粉等高端產品表現(xiàn)不俗。而包括欣活在內的成人奶粉常年保持行業(yè)。

　　據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，伊利奶粉業(yè)務取得了同比30%以上的增長，全渠道增速行業(yè)。2022年1月份增速接近20%，于國內外同行業(yè)。

　　伊利+澳優(yōu)，二者的結合不僅是強強聯(lián)合，更是能起到“1+1＞2”的效果。在各自產品優(yōu)勢、銷售渠道、供應鏈方面都能優(yōu)勢互補、相互協(xié)同。

　　收購澳優(yōu)之后，伊利可以進一步豐富羊奶粉產品線，實現(xiàn)牛羊品類并舉；另一方面二者分別主攻中高端、超高端嬰配粉市場，實現(xiàn)產品矩陣的快速完善。

　　在供應鏈上雙方優(yōu)勢互補更為明顯。伊利國內奶源豐富，可控奶源占比達40%，而澳優(yōu)在國內奶源相對缺乏，但其全球奶源布局顯著。

　　當前澳優(yōu)在包括荷蘭、澳大利亞、新西蘭在內的全球“黃金奶源地”建有10家奶源加工基地，包括從上游到終端完整的供應鏈布局。尤其是掌握了大部分荷蘭羊奶資源，近乎壟斷了全球80%的羊乳清蛋白。因此在海外業(yè)務上雙方將有更好的協(xié)同。

　　在渠道上澳優(yōu)可憑借伊利強大的品牌背書，利用伊利渠道和供應鏈優(yōu)勢，將規(guī)模進一步做大。

　　【全球乳業(yè)巨艦再下一站】

　　面對伊利“2025年全球乳業(yè)前三，2030年全球”的中遠期目標，奶粉業(yè)務增量貢獻不可忽視。

　　此前伊利曾提出奶粉業(yè)務“2022年市占率行業(yè)第二、2025年市占率行業(yè)”的目標。并購澳優(yōu)后，短期目標已經實現(xiàn)，同時憑借雙方優(yōu)勢互補，針對行業(yè)同質化嚴重問題，伊利在高端化和差異化道路上崛起，提前鎖定行業(yè)的目標。行業(yè)競爭格局已然生變。

　　隨著三孩政策的不斷落地，90后、95后進入婚育期，行業(yè)整體增量需求將明顯提升。

　　另外，國產奶粉的升級替代和并購重組趨勢加速，行業(yè)集中度將快速提升，伊利作為國內乳制品巨頭將顯著受益。

　　在奶業(yè)賽道充分占位后，憑借伊利品牌國際化觸角的不斷延展，全球乳制品巨艦已經浮現(xiàn)。