7月5日，據(jù)周刊了解，證監(jiān)會披露了新銳乳企品牌“認養(yǎng)一頭牛”的IPO招股說明書，擬于上交所主板上市。資料顯示，認養(yǎng)一頭牛成立于2014年，主要從事乳制品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務，目前旗下產(chǎn)品包括純牛奶、酸奶、奶酪棒和奶粉等。

　　此次公開發(fā)行股份，認養(yǎng)一頭牛擬發(fā)行新股4047.06萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于10%，計劃籌集資金18.51億元。其中大部分用于海勃日戈智慧牧場建設(shè)項目（9.768億元）、品牌建設(shè)營銷推廣項目（5.2億元）和補充公司運營資金（3億元），少部分用于信息系統(tǒng)改造升級（5440萬元）。

　　一直以來，認養(yǎng)一頭牛主打的優(yōu)勢在于“養(yǎng)好一頭牛”，此次上市籌資的主要目的也是牧場建設(shè)，在招股書中，認養(yǎng)一頭牛表示，如果公開募股籌集資金未能滿足以上項目需求，將通過自籌資金方式解決。

　　01

　　美團領(lǐng)投的乳業(yè)新秀

　　工商資料顯示，認養(yǎng)一頭牛在上市前已經(jīng)進行了四輪融資，投資方包括美團龍珠、KKR、德宏資本等知名基金及鮮豐水果、古茗等上下游供應商，其中2021年12月的最新一輪投資由美團旗下龍珠資本領(lǐng)投。

　　作為一家最新崛起的乳業(yè)品牌，認養(yǎng)一頭牛過去幾年業(yè)績獲得了高速增長。據(jù)招股書信息，認養(yǎng)一頭牛2019年至2021年的營收分別為 8.65 億元、16.50 億元和 25.66 億元，年復合增長率為72.27%；凈利潤方面，2019年至2021年，認養(yǎng)一頭牛分別實現(xiàn)了 1.05 億元、1.47 億元和 1.40 億元的凈利。

　　在股本結(jié)構(gòu)方面，據(jù)招股書顯示，認養(yǎng)一頭牛創(chuàng)始人徐曉波為公司第一大股東，截止招股書簽署日，徐曉波直接持有股份14030萬股，占發(fā)行前總股本的38.52%，間接持有股份277.00萬股，占發(fā)行前總股本的0.76%。

　　除徐曉波以外，認養(yǎng)一頭牛第二大股東及第三大股東均為自然人，第二大股東王梓堯，持有公司股份4830萬股，占發(fā)行前總股本的 13.26%。第三大股東為姜克奇，持有公司股份3450萬股，占發(fā)行前公司總股本 的 9.47%；間接持有公司股份 11.50 萬股，占發(fā)行前公司總股本的 0.03%。

　　機構(gòu)方面，超過5%的股東包括龍珠資本及其一致行動人，持有認養(yǎng)一頭牛股份 2,866.35 萬股，占發(fā)行前公司總股本的 7.87%；知名私募機構(gòu)KKR相關(guān)投資主體持有公司股份 2,054.47 萬股，占發(fā)行前公司總股本的 5.64%；知名私募機構(gòu)DCP相關(guān)投資主體持有公司股份 2,556.08 萬股，占發(fā)行前公司總股本的 7.02%。

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　　規(guī)模已是全國第五？

　　據(jù)認養(yǎng)一頭牛在招股書中提到，公司的乳制品經(jīng)營規(guī)模已經(jīng)超過了國內(nèi)多家區(qū)域性乳企，以乳制品銷售規(guī)模計算，認養(yǎng)一頭牛在境內(nèi)上市的乳企中，規(guī)模僅次于伊利股份、光明乳業(yè)、新乳業(yè)和三元股份，排名第五。

　　不過注意到，認養(yǎng)一頭牛的這一排名不包括港股上市的國內(nèi)乳業(yè)，例如蒙牛乳業(yè)、澳優(yōu)乳業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)等，并且對比選項為“乳制品收入”，并不代表認養(yǎng)一頭牛已經(jīng)躋身國內(nèi)乳業(yè)前五。

　　如果以2021年整體營收為基準，并納入港股上市公司，認養(yǎng)一頭牛的整體收入排名介于國內(nèi)上市乳企第15至第16名之間，超過第16名的貝因美（25.4億元），但不及第15名的皇氏集團（25.69億元）。但是考慮到認養(yǎng)一頭牛目前仍處于業(yè)績高速增長期，其排名在未來兩年還可能繼續(xù)上升。

　　從渠道方面來看，作為一家從線上起家的“新消費”品牌，認養(yǎng)一頭牛出貨渠道為電商渠道。招股書顯示，報告期內(nèi)認養(yǎng)一頭牛各期收入均超過60%來自線上渠道。

　　據(jù)認養(yǎng)一頭牛在招股書中披露，其天貓旗艦店在2020年和2021年的雙十一、618購物節(jié)中，京東旗艦店2020年也取得了乳制品品類“雙十一”銷售額會員數(shù)可觀的成績。

　　周刊注意到，目前認養(yǎng)一頭牛在天貓平臺積累了超過1200萬粉絲，在京東、抖音平臺也擁有超過百萬粉絲，據(jù)認養(yǎng)一頭牛方面此前透露，其全網(wǎng)粉絲數(shù)破2000萬。

　　相比于線上的優(yōu)勢，認養(yǎng)一頭牛目前的線下渠道仍處于建設(shè)期，銷售尚未起量。不過據(jù)認養(yǎng)一頭牛此前接受周刊采訪時透露，該公司從2019年便開始布局線下，目前已經(jīng)入駐了盒馬鮮生、永輝超市、物美、羅森等商超便利店。

　　03

　　自有奶源仍有爭議

　　作為一家主打“自有奶源”的乳業(yè)品牌，市場對認養(yǎng)一頭牛的奶源依舊有一些質(zhì)疑，近期仍有媒體撰文質(zhì)疑其“自有奶源”。在招股書“經(jīng)營風險”中，認養(yǎng)一頭牛披露的第一項風險為“品牌聲譽及不實報道風險”，其中表示，未來可能因為品牌形象維護不力或行業(yè)、公司負面不實報道，影響產(chǎn)品銷售業(yè)績。

　　“如果未來乳制品行業(yè)或本公司受到媒體的負面不實報道，對行業(yè)發(fā)展及公司品牌認知產(chǎn)生重大不利影響，相關(guān)報道或認知及其擴散情況未能得及時、有效的澄清和消除，將可能對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。”

　　據(jù)周刊此前了解，認養(yǎng)一頭牛主打的A2和娟姍系列原奶全部來自自有牧場，但有部分基礎(chǔ)系列產(chǎn)品原奶也來自聯(lián)營牧場。在招股書中，認養(yǎng)一頭牛也提到，“公司存在向合作奶源供應商采購生牛乳的情形”，在招股書公布的前五大供應商中，認養(yǎng)一頭牛分別會從光明乳業(yè)、君樂寶和澳亞集團采購生牛乳和奶粉。

　　圖/招股書

　　此外，招股書中還提到，由于自身產(chǎn)能限制，認養(yǎng)一頭牛還會采取外協(xié)加工模式生產(chǎn)純牛奶、酸奶和奶粉，具體模式為公司向外協(xié)加工商發(fā)出原材料，外協(xié)加工商根據(jù)要求將其加工成公司成品并收取一定的加工費用。招股書中披露，2021年認養(yǎng)一頭牛排名前五的外協(xié)廠商分別是光明乳業(yè)、君樂寶、中墾乳業(yè)、貝因美、佳寶乳業(yè)。

　　盡管認養(yǎng)一頭牛是從牧場起家，自身已經(jīng)在國內(nèi)布局了超過7萬頭奶牛的產(chǎn)能，但不管是外部奶源還是外協(xié)加工，對于一家以“自有奶源”為主打優(yōu)勢的企業(yè)來說，這確實是一個隱憂。