有人提速趕考，有人再度折戟，今年以來，乳制品企業(yè)IPO格外熱鬧。

　　據(jù)上海證券報記者不完全統(tǒng)計，截至8月11日，今年以來共有11家乳企傳出IPO相關(guān)動態(tài)。其中，陽光乳業(yè)順利登陸深主板；美廬生物撤回創(chuàng)業(yè)板上市申請；認養(yǎng)一頭牛提交上市申請；君樂寶、宜品乳業(yè)、完達山等企業(yè)先后釋放了計劃上市的信號。

　　多位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，多家乳企扎堆上市從側(cè)面反映了乳制品行業(yè)競爭的激烈程度。在龍頭企業(yè)大力發(fā)展低溫奶、加速渠道下沉、加快上下游整合的背景下，區(qū)域乳企要想守住市場份額就必須加快發(fā)展、加大投入。

　　受訪業(yè)內(nèi)人士均認為，相較于IPO，對于區(qū)域乳企、新銳乳企而言，如何在充分競爭的行業(yè)格局中找到適合自己的發(fā)展路徑，如何加強產(chǎn)品創(chuàng)新突出自身優(yōu)勢，或許是更值得關(guān)注的問題。

　　01

　　乳企上市熱情高漲

　　總體來看，謀劃登陸資本市場的乳企分別代表了現(xiàn)階段乳制品行業(yè)的幾股重要力量——新銳乳企、區(qū)域乳企以及原奶供應(yīng)商。它們的上市目的地以A股市場為主，個別奔赴港股市場。

　　如7月初披露招股書（申報稿）的認養(yǎng)一頭牛，就是一家成立不滿10年的新銳乳企。2021年，認養(yǎng)一頭牛實現(xiàn)營業(yè)收入25.7億元，業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模超過多家老牌區(qū)域型上市乳企，僅次于伊利股份、蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)、新乳業(yè)及三元股份等知名乳企。

　　同樣在7月沖刺上市的菊樂股份是一家來自四川的乳企。公司是西部地區(qū)較早引進利樂生產(chǎn)線從事超高溫滅菌乳生產(chǎn)的企業(yè)之一，已有20余年的含乳飲料和乳制品生產(chǎn)經(jīng)驗。從產(chǎn)品銷售市場來看，菊樂股份的區(qū)域乳企特征較為明顯——市場主要集中在四川省以及東北地區(qū)。2021年，菊樂股份來自四川省和東北三省的收入分別占同期總收入的74.72%、14.14%。

　　除菊樂股份外，今年初宣布轉(zhuǎn)板北交所的騎士乳業(yè)、已在深主板上市的陽光乳業(yè)亦是區(qū)域乳企。菊樂股份、陽光乳業(yè)、騎士乳業(yè)都屬于規(guī)模較小的區(qū)域乳企，2021年分別實現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元、6.3億元、8.76億元。

　　與上述企業(yè)不同，3月底遞表港股的澳亞集團則是一家原料奶供應(yīng)商，下游客戶包括蒙牛乳業(yè)、光明乳業(yè)、君樂寶、卡士、元氣森林等。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，澳亞集團是國內(nèi)第一家設(shè)計、建造及運營1萬至1.2萬頭規(guī)模化牧場的奶牛牧場運營商。

　　不少知名度較高的乳企也發(fā)布了上市計劃，如國產(chǎn)奶粉頭部品牌君樂寶、乳業(yè)“老兵”完達山、扎根羊奶粉賽道的宜品乳業(yè)等。

　　方正證券研究所所長助理、大消費組組長劉暢對記者表示，今年以來多家乳企謀求上市，是因為企業(yè)發(fā)展到一定階段，需要資本來助力。乳制品行業(yè)面臨著低溫奶機會，很多大企業(yè)深入布局區(qū)域市場。處在區(qū)域市場中的中小乳企，如果想防御頭部企業(yè)對其市場的侵蝕，就需要獲取資金不斷拓展業(yè)務(wù)。

　　02

　　聚焦奶源布局、提升產(chǎn)能

　　在今年傳出IPO相關(guān)動態(tài)的乳企中，個別企業(yè)已經(jīng)在上市這條路上“奔跑”多年。菊樂股份就是第四次披露招股書（申報稿），7月初撤回IPO申請的美廬生物也不是第一次折戟于資本市場門口。

　　這些乳企為何幾經(jīng)波折也要謀求上市？記者梳理乳企披露的招股書（申報稿）發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)募資大部分聚焦于奶源建設(shè)和擴充產(chǎn)能。

　　以認養(yǎng)一頭牛為例，公司計劃募集資金約18.5億元，當(dāng)中逾50%投資于海勃日戈智慧牧場建設(shè)項目。據(jù)介紹，該牧場將引進一批荷斯坦奶牛，購置先進的智慧牧場管理系統(tǒng)及其他配套設(shè)備，進一步擴充認養(yǎng)一頭牛的原料奶產(chǎn)能。

　　再看菊樂股份，公司此次IPO募資用途中，耗資最多的項目是古浪縣菊樂牧業(yè)奶牛養(yǎng)殖項目（第一期）。據(jù)悉，目前菊樂股份的生鮮乳主要依靠外購，若該項目建成，實現(xiàn)年生產(chǎn)生鮮牛奶約39680噸，可為公司奶源供應(yīng)提供保障。

　　菊樂股份的募資用途中還有乳品生產(chǎn)基地相關(guān)項目。陽光乳業(yè)亦是計劃將大部分IPO募集資金用于布局生產(chǎn)基地，提升產(chǎn)能。

　　陽光乳業(yè)、菊樂股份等區(qū)域型乳企的主要產(chǎn)品均為低溫奶。這也是目前備受乳業(yè)參與者和市場機構(gòu)看好的賽道。但是，低溫奶對保質(zhì)期、運輸半徑均有較高的要求，企業(yè)若想進一步擴張份額，必須要有與其目標(biāo)市場和加工廠相匹配的奶源基地。

　　近年來在開拓安徽市場的陽光乳業(yè)在招股書中稱，實施安徽基地乳制品二期建設(shè)項目，有助于縮短運輸距離、降低運輸費用，節(jié)約運輸時間和運輸成本，最大程度保證公司產(chǎn)品的新鮮度。

　　03

　　中小乳企上市對行業(yè)有何影響

　　經(jīng)過多年充分的市場競爭，國內(nèi)乳制品行業(yè)已基本形成了“兩超多強”，且較成熟穩(wěn)定的競爭格局。

　　數(shù)據(jù)顯示，目前A股、港股的乳業(yè)板塊共計近30家上市公司。市值在1000億元以上的企業(yè)僅有伊利股份、蒙牛乳業(yè)，100億元以上的有光明乳業(yè)、中國飛鶴、妙可藍多，其余乳企市值均低于100億元。

　　與市值基本對應(yīng)的是營收規(guī)模。2021年，伊利股份營收首破千億元大關(guān)，蒙牛乳業(yè)緊隨其后，達到881億元，光明乳業(yè)、中國飛鶴、優(yōu)然牧業(yè)、健合集團挺進“百億營收俱樂部”，其他乳企營收大多在20億元—50億元之間徘徊。

　　若后續(xù)這11家稟賦各異的中小乳企成功上市，會給行業(yè)格局帶來哪些變化和影響？

　　“從資本市場角度來講，乳制品板塊以前是一個小板塊，上市企業(yè)數(shù)量增多，有助于整個板塊做大做強，對整個行業(yè)也是一種促進。”一家已上市大型乳企的高管向記者表示，乳制品行業(yè)已經(jīng)是充分競爭行業(yè)，無論這些中小企業(yè)上市與否，競爭都一直存在。上市對于這些企業(yè)而言，可能只是多了一個融資渠道和提升自身實力及品牌形象的機會。

　　具體到細分領(lǐng)域來看，在市場規(guī)模最大的常溫奶領(lǐng)域，伊利和蒙牛有著無可撼動的霸主地位。不過在毛利率更為豐厚且對冷鏈運輸要求更高的低溫鮮奶領(lǐng)域，區(qū)域乳企得益于較短的銷售半徑建立了自己的競爭優(yōu)勢和護城河。

　　里斯戰(zhàn)略定位咨詢中國區(qū)主席張云認為，一些有獨特競爭優(yōu)勢或創(chuàng)新能力較強的區(qū)域中小乳企上市后在資本的加持下有望做大做強。這不僅使整個行業(yè)的發(fā)展生態(tài)更加健康多元，而且有助于消費者獲得更好的產(chǎn)品或服務(wù)體驗。

　　04

　　“小魚”游得更快方能壯大

　　作為必選消費品，乳制品一直保持著較強的消費韌性。在后疫情時代，具有優(yōu)良營養(yǎng)特性的乳制品迎來發(fā)展良機。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年，規(guī)模以上乳企主營業(yè)務(wù)收入同比增長10.26%，與2020年相比，增速有較大提升。

　　受訪者普遍認為，在巨頭夾擊下，中小乳企的生存空間受到一定程度的擠壓，但這并不意味著中小乳企毫無招架之力。與伊利、蒙牛等巨頭相比，中小乳企在資金實力、品牌力及產(chǎn)業(yè)鏈一體化上存在明顯短板，但就創(chuàng)新能力和對新消費趨勢的把握上，中小乳企往往更勝一籌。

　　獨立乳業(yè)分析師宋亮認為，大企業(yè)往往以規(guī)模取勝，缺乏創(chuàng)新動力，而中小企業(yè)迫于生存壓力，創(chuàng)新意愿更強。在激烈的市場競爭中，近年來涌現(xiàn)出來的創(chuàng)新品類如零添加酸奶、無蔗糖酸奶等，都是由中小乳企率先研發(fā)推出，然后大型乳企才跟進。除了品類創(chuàng)新，渠道、營銷乃至包裝等方面的創(chuàng)新都值得挖掘。隨著新消費趨勢的出現(xiàn)，中小乳企仍有較多表現(xiàn)機會。

　　張云認為，中小企業(yè)更加貼近消費者，觸角更加敏銳，對于新趨勢的把握和對消費者需求的洞察勝過大企業(yè)，這些都構(gòu)成了中小企業(yè)的競爭優(yōu)勢。

　　在張云看來，未來至少在兩方面，中小乳企仍有較大成長空間：一是發(fā)力線上營銷和新零售渠道，如抖音等興趣電商就帶來了很多和創(chuàng)新相關(guān)的內(nèi)容，中小乳企能夠避開和巨頭正面交鋒，借力探索一個全新的、創(chuàng)新的商業(yè)模式。二是加強產(chǎn)品品類創(chuàng)新，在健康化趨勢下，隨著消費者需求的不斷變化，新品類將不斷涌現(xiàn)。從消費者認知角度來講，老品牌往往給人一種傳統(tǒng)的印象，因此中小乳企在找到新趨勢下的新品類時，應(yīng)打造出一個專門的品牌或定位為一個專門的企業(yè)。

　　“在激烈的市場競爭中，‘小魚’要想不被‘大魚’吃掉，就要游的更快，建議中小乳企從產(chǎn)品品牌的持續(xù)創(chuàng)新、供應(yīng)鏈體系的有效結(jié)合以及可持續(xù)發(fā)展的激勵機制三方面著手，構(gòu)建核心競爭力。”宋亮說。