10月28日，A股三大指數(shù)低開(kāi)后震蕩下行，截至收盤(pán)，滬指跌2.25%，深證成指跌3.24%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.71%。滬深兩市超4500只個(gè)股下跌，北向資金全天凈賣(mài)出20.31億元。

　　板塊方面，電力股跌幅居前，汽車(chē)股、乳制品板塊亦大幅下跌。從乳制品板塊來(lái)看，皇氏集團(tuán)(002329)收跌9.97%，鵬都農(nóng)牧收跌9.82%，益生股份(002458)收跌7.94%，品渥食品收跌6.59%，貝因美(002570)收跌5.8%，“奶茅”伊利股份(600887)罕見(jiàn)跌停，估值已是近10年的低點(diǎn)。

　　不過(guò)，面對(duì)價(jià)值被低估，伊利股份選擇了用行動(dòng)說(shuō)話。10月30日晚間，伊利股份擬進(jìn)行股份回購(gòu)，回購(gòu)金額不低于10億元（含）且不超過(guò)20億元（含），回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)46.83元/股(含)，回購(gòu)股份將用于依法注銷減少注冊(cè)資本。有分析人士指出，伊利此次啟動(dòng)回購(gòu)，傳遞了企業(yè)對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒；而最高20億元回購(gòu)規(guī)模和最高46.83元/股的回購(gòu)價(jià)格，也體現(xiàn)出伊利管理層對(duì)企業(yè)價(jià)值的高度認(rèn)可和預(yù)期。

　　消息面上，從10月27日發(fā)布的三季報(bào)來(lái)看，伊利基本面未有變化，依然保持穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。前三季度，伊利股份營(yíng)收935.00億元，同比增長(zhǎng)10.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)80.61億元，同比增長(zhǎng)1.47%。毛利率提升1.3個(gè)百分點(diǎn)至32.6%，銷售費(fèi)率也提升1.7個(gè)百分點(diǎn)至18.47%。

　　在10月28日召開(kāi)的三季報(bào)業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，伊利股份董事會(huì)秘書(shū)邱向敏表示，雖然公司在三季度面臨一定挑戰(zhàn)，但近期已經(jīng)出現(xiàn)了向好的趨勢(shì)和跡象。目前伊利已經(jīng)開(kāi)始積極備戰(zhàn)春節(jié)旺季，預(yù)計(jì)四季度收入有望達(dá)到兩位數(shù)以上增長(zhǎng)，同時(shí)全年利潤(rùn)率不下降目標(biāo)不變。

　　業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，當(dāng)前伊利等消費(fèi)白馬股的調(diào)整是受到短期因素的影響，并不會(huì)改變消費(fèi)白馬股長(zhǎng)期的投資價(jià)值。從中長(zhǎng)期來(lái)看，伊利股份等消費(fèi)白馬股具備品牌價(jià)值和穿越周期的優(yōu)勢(shì)。隨著消費(fèi)增速回升，消費(fèi)白馬股的業(yè)績(jī)會(huì)報(bào)復(fù)性反彈，估值也會(huì)隨之提升。

　　液態(tài)奶基本盤(pán)穩(wěn)固，第二增長(zhǎng)曲線大增超六成

　　從業(yè)績(jī)來(lái)看，伊利的基本面依然穩(wěn)健。

　　縱觀近五年前三季度，伊利營(yíng)收、凈利潤(rùn)呈現(xiàn)逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。2022年前三季度，伊利實(shí)現(xiàn)營(yíng)收938.6億元，近五年前三季度營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率約為11.22%；凈利潤(rùn)為80.6億元，近五年前三季度凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率約為12.41%。

　　尤其是今年前三季度，疫情多地、多點(diǎn)散發(fā)給消費(fèi)者企業(yè)帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)。在諸多不確定因素下，伊利仍能保持千億體量基礎(chǔ)上的穩(wěn)健增長(zhǎng)，彰顯了伊利作為龍頭企業(yè)抵抗風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)韌性。

　　具體來(lái)看，伊利液態(tài)奶的基本盤(pán)十分穩(wěn)固。2022年前三季度，伊利液態(tài)奶營(yíng)收641.02億元，較去年同期略有波動(dòng)，但行業(yè)規(guī)模和市場(chǎng)份額繼續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一。尼爾森數(shù)據(jù)顯示，伊利純牛奶、金典有機(jī)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，明星產(chǎn)品金典有機(jī)、安慕希繼續(xù)保持細(xì)分品類第一品牌，安慕希市場(chǎng)份額繼續(xù)擴(kuò)大。

　　冷飲營(yíng)收92億元，實(shí)現(xiàn)了32.4%的高速增長(zhǎng)。其中，巧樂(lè)茲市場(chǎng)份額持續(xù)行業(yè)第一。數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，巧樂(lè)茲品牌銷售額已全面突破50億元。

　　以奶粉和奶酪業(yè)務(wù)為核心品類的第二增長(zhǎng)曲線的表現(xiàn)也頗為亮眼。前三季度，伊利奶粉及奶制品營(yíng)收187.28億元，同比增長(zhǎng)60.5%，持續(xù)“快進(jìn)”。其中，嬰幼兒配方奶粉增速位居行業(yè)第一，成人奶粉穩(wěn)居細(xì)分市場(chǎng)第一，奶酪同比增長(zhǎng)高達(dá)30%以上。

　　拿奶粉業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，之所有取得高增長(zhǎng)的原因，主要取決于伊利的長(zhǎng)遠(yuǎn)布局。一方面，以金領(lǐng)冠為代表的國(guó)產(chǎn)奶粉，憑借品牌力、渠道力、研發(fā)力等優(yōu)勢(shì)讓伊利奶粉業(yè)務(wù)成功崛起。數(shù)據(jù)顯示，伊利奶粉業(yè)務(wù)內(nèi)生增速持續(xù)保持行業(yè)第一。另一方面，通過(guò)收購(gòu)“羊奶粉龍頭”澳優(yōu)乳業(yè)，促成奶粉品線“牛羊并舉”戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)，使其已經(jīng)具備問(wèn)鼎“全球奶粉第一”的實(shí)力。

　　伊利在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中也談及了奶粉板塊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。其表示，伊利內(nèi)生的奶粉的業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了20%以上的增長(zhǎng)，前9個(gè)月份額是同比提升了2.3個(gè)百分點(diǎn)。9月底公司線下的嬰兒奶粉的份額達(dá)到了10.9%。而澳優(yōu)在三季度的收入盈利都是正增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)四季度也會(huì)給伊利帶來(lái)業(yè)績(jī)正貢獻(xiàn)。

　　從伊利的財(cái)報(bào)中可以看出，伊利的基本盤(pán)（液態(tài)奶、冷飲）依然穩(wěn)健，以奶粉和奶酪業(yè)務(wù)為核心品類的第二增長(zhǎng)曲線“加速度”顯著。伊利“一體兩翼”的多元化業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略在行業(yè)大環(huán)境下得到了有效的凸顯。

　　那么，為何伊利能夠在各個(gè)細(xì)分賽道拔得頭籌？

　　長(zhǎng)線布局，伊利更適合做“時(shí)間的朋友”

　　一直以來(lái)，伊利都是被時(shí)間選擇的“朋友”。苦練內(nèi)功，堅(jiān)持長(zhǎng)線布局是伊利一直以來(lái)的風(fēng)格。

　　據(jù)行業(yè)人士透露，前三季度，伊利沒(méi)有參與價(jià)格站，而是穩(wěn)定價(jià)盤(pán)、優(yōu)化庫(kù)存，保障渠道生態(tài)良性發(fā)展。從中長(zhǎng)期來(lái)看，穩(wěn)定的價(jià)盤(pán)和健康的庫(kù)存更有益于公司可持續(xù)發(fā)展。

　　近年來(lái)，伊利從品牌力建設(shè)、新品研發(fā)、渠道建設(shè)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游等方面深耕細(xì)作，苦練“內(nèi)功”。這是伊利在各個(gè)細(xì)分賽道能夠保持拔得頭籌，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)的原因。

　　首先，伊利重視品牌力的打造。盡管面臨外部宏觀環(huán)境挑戰(zhàn)，但伊利沒(méi)有因?yàn)槎唐谝咔閴毫头艞壠放瓢l(fā)展窗口期的投入，而是堅(jiān)持布局長(zhǎng)遠(yuǎn)強(qiáng)化品牌建設(shè)。伊利圍繞冬奧等頂級(jí)體育資源持續(xù)布局，進(jìn)一步增強(qiáng)公司品牌實(shí)力，并通過(guò)品牌建設(shè)來(lái)賦予產(chǎn)品更多的生命力。伊利前三季度出色的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，證明了公司品牌投放策略的有效性。

　　其次，在新品研發(fā)方面，伊利一直堅(jiān)持投入和創(chuàng)新。研發(fā)投入方面，近五年前三季度，伊利的研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)明顯，由2018年前三季度的1.4億元增長(zhǎng)至2022年前三季度的5.3億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為40.03%。

　　表現(xiàn)在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，伊利旗下安慕希牽手丹東草莓、新疆哈密瓜、徐聞菠蘿、攀枝花芒果推出的地域水果系列新品，在拓寬農(nóng)民增收路徑推動(dòng)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)，地域口味新賽道也開(kāi)啟了“新一代健康酸奶”新趨勢(shì)，獲得消費(fèi)者喜愛(ài)贏得市場(chǎng)，為安慕希業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)注入了新的活力。數(shù)據(jù)顯示，安慕希4大“地域限定”口味酸奶與“安慕希有汽兒”年度累計(jì)已突破20億元，安慕希市場(chǎng)份額繼續(xù)擴(kuò)大。

　　最為關(guān)鍵的是，伊利作為龍頭企業(yè)，在渠道建設(shè)、產(chǎn)業(yè)上下游鏈接等方面，也有龍頭擔(dān)當(dāng)。在當(dāng)前的市場(chǎng)狀態(tài)下，伊利充分考慮上下游合作伙伴的利益，出臺(tái)一系列符合市場(chǎng)實(shí)際的渠道支撐政策，減輕渠道伙伴壓力，穩(wěn)固終端價(jià)盤(pán)的同時(shí)，有效保障了公司產(chǎn)品的市場(chǎng)地位，全渠道領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化，也為公司的健康可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　截至2022年9月末，伊利經(jīng)銷商總計(jì)19321家，同比增加4762家，對(duì)銷售終端的掌握能力進(jìn)一步加強(qiáng)。作為行業(yè)內(nèi)渠道鋪設(shè)最廣、運(yùn)營(yíng)最深的企業(yè)，隨著未來(lái)消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇、宏觀大勢(shì)向好，伊利各業(yè)務(wù)將迎來(lái)最快反彈。

　　短期來(lái)看，安信證券在其研報(bào)中指出，隨著疫情影響的減弱，液奶需求逐漸恢復(fù)，同時(shí)伊利在奶粉內(nèi)生方面繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，澳優(yōu)在渠道庫(kù)存回歸良性后增速恢復(fù)正常水平。此外，由于今年春節(jié)比較靠前，渠道備貨也要提早，這些都有利于伊利今年四季度及明年全年業(yè)績(jī)的走強(qiáng)。

　　目前來(lái)看，伊利的回調(diào)就是機(jī)會(huì)。著名的投資大師沃倫·巴菲特曾言“如果你沒(méi)有持有一種股票10年的準(zhǔn)備,那么連10分鐘都不要持有這種股票”。伊利擁有優(yōu)質(zhì)的基本面以及增長(zhǎng)潛力巨大的第二增長(zhǎng)曲線，長(zhǎng)期來(lái)看，伊利經(jīng)營(yíng)思路足夠清晰，核心競(jìng)爭(zhēng)力足夠堅(jiān)實(shí)，發(fā)展定力足夠強(qiáng)大的伊利，“2025年挺進(jìn)全球乳業(yè)前三、2030年實(shí)現(xiàn)全球乳業(yè)第一”的中長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)不變。