01

　　運動營養(yǎng)市場

　　小眾市場的政策東風(fēng)及健康意識崛起

　　日本消費者對功能食品的訴求逐步由美化生活的附加屬性轉(zhuǎn)變?yōu)樯罨膊☆A(yù)防/健康增強的屬性，減重風(fēng)潮疊加疫情帶來的健身意識，同時日本人均蛋白質(zhì)攝入量的銳減，催化運動營養(yǎng)市場的發(fā)展。同時，2015年功能標(biāo)示制度的推出，降低了企業(yè)申請的準(zhǔn)入門檻、先注冊上市后審批的制度也降低了企業(yè)的試錯成本，大批企業(yè)開始嘗試申請注冊功能性食品，這也成為運動營養(yǎng)市場發(fā)展的重要因素。

　　02

　　以日鑒中，運動營養(yǎng)方興未艾

　　以日鑒中，當(dāng)前，我國運動營養(yǎng)市場規(guī)模較小，占比僅為1.7%，對比同期日本市場占比為11%，中日運動營養(yǎng)市場仍存在較大的差距。從乳制品角度來看，我國乳企目前對于消費者需求的挖掘仍集中在乳制品這一個大品類上，考慮到消費者每日消費定量乳制品，量的提升目前仍有一段人均飲奶量提升的邏輯，后續(xù)提升空間不大；在常溫奶為主導(dǎo)的乳制品市場里，以新品類來拉升整體價盤空間也不大，行業(yè)始終存在空間瓶頸；從功能食品角度來看，首先制度上仍較嚴格，但有意入局的企業(yè)仍可以儲備專業(yè)營養(yǎng)產(chǎn)品，對比日本，政策的放寬是大勢所趨，如果功能食品概念能有所擴大，乳企在運動營養(yǎng)方面的發(fā)展?jié)摿⒖捎^。

　　03

　　風(fēng)險提示

　　政策監(jiān)管趨嚴；人口規(guī)模持續(xù)下降導(dǎo)致需求端下降的風(fēng)險；乳制品行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；海外企業(yè)對國內(nèi)市場的擠壓。

　　從宏觀視角看日本特定功能食品、營養(yǎng)機能食品，對于功能食品介于食品與藥品的特殊性而言，政策的嚴監(jiān)管下準(zhǔn)入門檻的逐步放寬，能夠有效促進行業(yè)逐步拓寬外延、有效發(fā)展。同時，從產(chǎn)業(yè)鏈上下游的視角來看，受益日本快速老齡化的社會背景，需求端保持強勁；供給端受益日本醫(yī)藥行業(yè)的深厚積累、研發(fā)的高投入以及功能食品政策放寬，功能食品的數(shù)量、種類及功效均實現(xiàn)了快速穩(wěn)定的發(fā)展。

　　本篇報告將選擇功能食品里份額最小但近年來發(fā)展速度最快的新興賽道運動營養(yǎng)市場，甚至在2021年其余子行業(yè)受到疫情等多方面因素負增長的情況下成為唯一正增長的子行業(yè)，通過分析賽道重點公司，得出我國功能食品及乳制品行業(yè)發(fā)展的借鑒。

　　運動營養(yǎng)市場：逐漸崛起的小眾功能食品賽道，與乳企聯(lián)動

　　整體來看，日本功能食品行業(yè)的發(fā)展離不開政策的促進。日本的功能食品分特定功能食品、營養(yǎng)機能食品和功能性標(biāo)示食品三類，實施分類分級管理。市場發(fā)展成熟和趨于飽和，復(fù)盤日本保健品行業(yè)的歷程，共有三次政策調(diào)整，在市場增速放緩的情況下，政策門檻的拓寬刺激了行業(yè)規(guī)模的增長。

　　2005年之前：日本經(jīng)歷了第三到第四消費時代的轉(zhuǎn)變，經(jīng)歷了泡沫經(jīng)濟和金融破產(chǎn)，經(jīng)濟蕭條下口紅效應(yīng)明顯；同時日本人口老齡化程度加劇、消費者對于醫(yī)療支出的增長刺激保健品行業(yè)規(guī)模快速增長。

　　2005年之后：整體來看日本功能食品增速從高處回落至中低個位數(shù)水平，一度在疫情沖擊下變?yōu)樨撛鲩L，這主要是因為行業(yè)已過快速增長期，在地震的沖擊及內(nèi)需乏的情況下，即使功能標(biāo)示制度的出臺也未改變行業(yè)低速增長的走勢。但這并不意味著功能食品行業(yè)全無亮點，其中細分行業(yè)運動營養(yǎng)市場在政策出臺后快速升溫，一度突破25%的增長，在保健品行業(yè)占比由2009年的4.2%增長到2023年的11%。

　　縱觀日本功能食品各細分市場，膳食補充劑規(guī)模仍為行業(yè)之首，運動營養(yǎng)領(lǐng)域逐漸興起，近五年復(fù)合增長率達12%。根據(jù)Euromonitor，在2009-2023年內(nèi)，膳食補充劑行業(yè)份額呈縮減趨勢，但仍與其他行業(yè)拉開明顯差距，份額一直保持top1；傳統(tǒng)滋補、體重管理行業(yè)整體規(guī)模及占比均有減少；運動營養(yǎng)市場占比最小，但呈明顯上升趨勢，CAGR5和CAGR10分別為12.0%/9.3%。截至2023年，功能食品四個細分子行業(yè)膳食補充劑/體重管理/傳統(tǒng)滋補/運動營養(yǎng)占總市場份額分別為：61.2%、6.0%、21.7%、11.0%，運動營養(yǎng)超過體重管理成為功能食品第三大市場。

　　▲2009-2023年日本功能食品細分市場份額變化情況

　　圖源：Euromonitor，華福證券研究所

　　▲日本運動營養(yǎng)市場十年間高速增長

　　圖源：Euromonitor，華福證券研究所

　　運動營養(yǎng)市場：小眾市場的政策東風(fēng)及健康意識崛起

　　運動營養(yǎng)市場：逐漸崛起的小眾功能食品賽道，聯(lián)動乳企參與。從日本人均蛋白質(zhì)攝入量來看，近年來日本人均蛋白質(zhì)攝入量已降至與 1950 年代的水平相同，這主要是由于過度節(jié)食和對過度關(guān)注蔬菜的飲食習(xí)慣的認識而導(dǎo)致攝入不足所致。2020年11月4日，明治發(fā)布相關(guān)研究首次論證了每日蛋白質(zhì)攝入量與肌肉質(zhì)量增加之間存在普遍的正相關(guān)關(guān)系。運動營養(yǎng)類產(chǎn)品針對健身群體以及普通群體的日常蛋白質(zhì)補充需求，正逐漸崛起。

　　脫虛向?qū)崳M者對功能食品的訴求逐步由美化生活的附加屬性轉(zhuǎn)變?yōu)樯罨膊☆A(yù)防/健康增強的屬性，減重風(fēng)潮疊加疫情帶來的健身意識，有利于運動營養(yǎng)市場的發(fā)展。不同階段下日本消費者對健康類產(chǎn)品的功效追求側(cè)重點不同，根據(jù)矢野經(jīng)濟研究所，健康維持與增進產(chǎn)品如青汁、基礎(chǔ)營養(yǎng)素例如VC、美容類產(chǎn)品如玻尿酸占據(jù)前三，但由于現(xiàn)代生活方式所導(dǎo)致的中性脂肪和內(nèi)臟脂肪堆積，各年齡階層群體開始重視“腹部脂肪及體重減輕”，而側(cè)重于美白抗衰等具有健康之外的美麗附加屬性產(chǎn)品如VC和玻尿酸的需求量呈下降趨勢，具有腸道調(diào)節(jié)功能的乳酸菌規(guī)模呈現(xiàn)高速增長，預(yù)計未來也將呈現(xiàn)持續(xù)增長趨勢。根據(jù)日本體育廳民意調(diào)查顯示，越來越多的人意識到增強免疫力和基本體力的重要性，民眾增進健身的原因排名前三分別為【工作不再繁忙】、【防范新冠】以及【建立了運動的興趣】，民眾健身、增進健康免疫意識的提升，為運動營養(yǎng)市場增長奠定群眾基礎(chǔ)。

　　▲圖源：矢野經(jīng)濟研究所，三井住友銀行，華福證券研究所

　　▲圖源：矢野經(jīng)濟研究所，三井住友銀行，華福證券研究所

　　功能性食品賽道的快速發(fā)展受到各個企業(yè)的關(guān)注，成為運動營養(yǎng)市場參與者切入的重要途徑。特保制度的推出對于此前時點來說也是劃時代的意義。但隨著時間推進，由于特定功能食品制度的要求，特保產(chǎn)品的上市需要經(jīng)歷長時間的研發(fā)、臨床試驗以及政策流程檢驗，往往一般的中小企業(yè)無法承擔(dān)高研發(fā)成本以及兌現(xiàn)較慢的時間成本，因此一般只有大型企業(yè)或者行業(yè)龍頭才會選擇申請注冊特定功能食品，因此在特保制度上市十幾年后，產(chǎn)品注冊從爆發(fā)式增長到趨于平穩(wěn)，不論是經(jīng)濟下行期帶來的企業(yè)無法承擔(dān)的高成本，還是行業(yè)本身趨于飽和，強者愈強下中小企業(yè)沒有繼續(xù)生存下去的機遇，因此行業(yè)規(guī)模一度陷入瓶頸。自2015年功能性食品政策的推出為中小企業(yè)開辟了一條新通道，準(zhǔn)入門檻的降低、先注冊上市后審批的制度也降低了企業(yè)的試錯成本，因此大批企業(yè)開始嘗試申請注冊功能性食品。截至目前，不同類別企業(yè)參與健康食品產(chǎn)業(yè)鏈主要分為兩種路徑：

　　● 注冊申請成為特定功能食品，但這部分企業(yè)大多是大型制造商，能夠完成產(chǎn)品企劃到制造、銷售的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

　　● 申請成為開發(fā)成本相對較低的功能性標(biāo)示食品、營養(yǎng)功能食品，這部分企業(yè)大多專注于產(chǎn)品企劃和廣告宣傳，將生產(chǎn)委托給外部。

　　近年來，中小乳企也在嘗試通過注冊申請功能性食品切入運動營養(yǎng)市場。如前文所述，功能性標(biāo)示食品政策因其門檻較低、先上市后審批的制度特點，收到中小企業(yè)的青睞。同時，根據(jù)矢野經(jīng)濟研究所，功能性食品里營養(yǎng)品/一般食品/生鮮產(chǎn)品占比分別為53.6%/42.6%/3.8%，一般食品也占據(jù)很高的份額，包容多行業(yè)企業(yè)進入，豐富功能性食品形態(tài)。

　　04

　　以日鑒中，運動營養(yǎng)方興未艾

　　當(dāng)前，我國運動營養(yǎng)市場規(guī)模較小。根據(jù)Euromonitor，2023年中國運動營養(yǎng)市場占比僅為1.7%，對比同期日本市場占比為11%，若再考慮中國老齡化程度不及日本、人口規(guī)模遠超日本的背景下，中日運動營養(yǎng)市場仍存在較大的差距，中日對比來看，我國運動營養(yǎng)市場仍有較大的發(fā)展空間。

　　▲中日運動營養(yǎng)市場規(guī)模對比（百萬美元）

　　圖源：Euromonitor，華福證券研究所

　　受疫情催化，國內(nèi)運動營養(yǎng)市場有望迎來快速增長。疫情三年激發(fā)了全民自下而上的運動健身需求，根據(jù)IQVIA，中國消費者對“運動恢復(fù)”的概念初步形成，我國運動營養(yǎng)市場潛力巨大。隨著國民健身需求、產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)和消費者認知的發(fā)展，運動營養(yǎng)市場容量將迎來高速增長，年增幅可達40%，國內(nèi)運動營養(yǎng)市場的市值可達1000億以上。同時2022年國務(wù)院辦公廳印發(fā)《“十四五”國民健康規(guī)劃》，指出2025年經(jīng)常參與體育鍛煉的人數(shù)比例要達到38.5%，自上而下支持全民健身以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，為運動營養(yǎng)市場發(fā)展打下基礎(chǔ)。

　　我國功能食品行業(yè)風(fēng)險提示

　　INTERNATIONAL MUSEUM DAY

　　人口規(guī)模持續(xù)下降導(dǎo)致需求端下降的風(fēng)險

　　目前我國人口老齡化程度不斷加深，疊加近年來人口出生率的下降，存在人口規(guī)模的持續(xù)縮減帶來的需求縮減的風(fēng)險。

　　海外企業(yè)對國內(nèi)市場的擠壓

　　我國功能食品行業(yè)海外品牌占據(jù)份額較大，海外成熟品牌對國內(nèi)市場份額的掠奪不利于國內(nèi)品牌的孵化，未來仍存在海外企業(yè)對國內(nèi)企業(yè)的擠壓、競爭加劇的風(fēng)險。