在查閱了多家上市企業(yè)財(cái)報(bào)后，我們發(fā)現(xiàn)：2024年上半年的營(yíng)養(yǎng)保健品賽道，儼然是一副“中游各有難處，上游普遍安逸”的景象。

　　營(yíng)養(yǎng)保健品雙雄

　　各有難處

　　在此前發(fā)布的內(nèi)容中，「營(yíng)養(yǎng)品情報(bào)」曾對(duì)天貓、京東、淘寶等電商平臺(tái)營(yíng)養(yǎng)保健類目做過(guò)細(xì)致梳理，湯臣倍健與Swisse（健合集團(tuán)）的產(chǎn)品銷量表現(xiàn)均遙遙領(lǐng)先于其他品牌，各平臺(tái)的“榜首爭(zhēng)奪戰(zhàn)”也無(wú)一例外都是在二者間展開(kāi)。

　　但從目前公布的業(yè)績(jī)信息來(lái)看，這兩家國(guó)內(nèi)營(yíng)養(yǎng)保健品賽道的超級(jí)巨頭，似乎也各有各的難處。

　　上市以來(lái)首次營(yíng)利“雙降”

　　湯臣倍健遭遇“成長(zhǎng)的煩惱”

　　8月5日，湯臣倍健發(fā)布2024年中財(cái)務(wù)報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示集團(tuán)上半年?duì)I收46.13億元，同比下降了 17.56%；歸母凈利潤(rùn)8.91億元，同比下降42.34%。

　　這是自2010年上市以來(lái)，湯臣倍健首次遭遇營(yíng)收、利潤(rùn)“雙降”。

　　據(jù)公開(kāi)資料顯示，湯臣倍健成立于1995年，彼時(shí)的國(guó)內(nèi)營(yíng)養(yǎng)保健品市場(chǎng)尚在「太陽(yáng)神」、「太太口服液」等一眾古早品牌的統(tǒng)治之下，趕在“保健品黃金時(shí)代”末期誕生的湯臣倍健，試圖通過(guò)蜂王漿、保健酒等差異化產(chǎn)品謀求增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，但其市場(chǎng)表現(xiàn)長(zhǎng)期不溫不火。

　　直至企業(yè)成立7年后，多次赴美考察的創(chuàng)始人梁允超決心將當(dāng)時(shí)還屬于新鮮概念的“膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑”引入國(guó)內(nèi)，同時(shí)在渠道建設(shè)方面未沿用保健品行業(yè)傳統(tǒng)的直銷模式，而是選擇集中資源布局藥店渠道，憑借形態(tài)新穎的產(chǎn)品與錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的渠道，湯臣倍健此后的發(fā)展一路順風(fēng)順?biāo)晒υ诎怖?、康寶萊等海外巨頭的對(duì)撞間拔地而起。

　　2010年，湯臣倍健成功在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，以110元/股的發(fā)行價(jià)格和115倍的市盈率創(chuàng)下A股發(fā)行“雙過(guò)百”的歷史紀(jì)錄。此后企業(yè)除培育主品牌「湯臣倍健」外，又先后孵化/收購(gòu)了骨關(guān)節(jié)營(yíng)養(yǎng)品牌「健力多」、眼部健康營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品牌「健視佳」、肝健康養(yǎng)護(hù)品牌「健安適」、孕嬰童營(yíng)養(yǎng)品牌「天然博士」、創(chuàng)新?tīng)I(yíng)養(yǎng)品牌「YEP」和益生菌品牌「Life Space」等，構(gòu)建起了完善的產(chǎn)品矩陣。

　　而從湯臣倍健的2024“年中成績(jī)單”看來(lái)，集團(tuán)旗下多個(gè)產(chǎn)品線表現(xiàn)均乏善可陳。對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，湯臣倍健在財(cái)報(bào)中給出的解釋為“主要受消費(fèi)環(huán)境變化和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，公司階段性經(jīng)營(yíng)策略未能有效推動(dòng)年初預(yù)期目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。”

　　綜合宏觀市場(chǎng)變化來(lái)看，湯臣倍健給出的回復(fù)可謂“相當(dāng)坦誠(chéng)”。近年來(lái)隨著國(guó)內(nèi)健康消費(fèi)熱度的日益走高，藥企、乳企紛紛布局、新銳品牌加速涌現(xiàn)，同時(shí)還有眾多的海外品牌通過(guò)跨境渠道進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)烈度的陡然加劇，直接影響了湯臣倍健的營(yíng)收表現(xiàn)。除此之外，扮演集團(tuán)“營(yíng)收主力”角色的藥店渠道需求緊縮、集團(tuán)營(yíng)銷成本增加等，均是導(dǎo)致湯臣倍健遭遇“營(yíng)利雙降”窘境的重要因素。

　　值得一提的是，目前湯臣倍健已在不斷深化多元渠道建設(shè)，同時(shí)增加科研創(chuàng)新投入，以期穩(wěn)步走出當(dāng)前的增長(zhǎng)頹勢(shì)。

　　嬰配粉板塊成“業(yè)績(jī)拖油瓶”

　　健合集團(tuán)營(yíng)收同比下滑4.1%

　　8月27日，健合集團(tuán)正式公布2024年中期業(yè)績(jī)。2024年上半年，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.9億元，同比下降4.1%。經(jīng)調(diào)整可比純利為3.47億元，同比有所下滑。旗下成人營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.8億元，同比增長(zhǎng)11.2%，其中Swisse中國(guó)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)8.8%，占集團(tuán)ANC銷售額的64.9%。此外，上半年Swisse在跨境電商渠道的銷售額上升12.2%。

　　作為對(duì)比，2023年上半年健合集團(tuán)的同比增長(zhǎng)率為28%。

　　據(jù)公開(kāi)資料顯示，健合集團(tuán)由羅飛兄弟創(chuàng)立于1999年。2002年，公司與法國(guó)拉曼公司達(dá)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以「合生元」品牌銷售益生菌產(chǎn)品。2008年，公司又在法國(guó)注冊(cè)「合生元」奶粉，正式切入奶粉領(lǐng)域。此后較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，集團(tuán)業(yè)務(wù)主要面向于嬰童人群。

　　頗為巧合的是，健合集團(tuán)也是在2010年登陸資本市場(chǎng)，只不過(guò)當(dāng)時(shí)其定位更偏向于母嬰企業(yè)。

　　2015年，健合集團(tuán)兩度出手、最終以19.5億澳元（約合88億人民幣）的高價(jià)將澳洲知名營(yíng)養(yǎng)品品牌Swisse招致麾下，完成向成人營(yíng)養(yǎng)保健領(lǐng)域拓展。2020年~2021年，健合集團(tuán)又收購(gòu)了美國(guó)寵物營(yíng)養(yǎng)品牌Solid Gold和Zesty Paws。至此，健合集團(tuán)BNC（嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)與護(hù)理用品）、ANC（成人營(yíng)養(yǎng)與護(hù)理用品）、PNC（寵物營(yíng)養(yǎng)與護(hù)理用品）三大業(yè)務(wù)板塊搭建完成。而作為健合集團(tuán)ANC板塊的核心品牌，截至2023年年中Swisse全球銷售額已突破10億澳元，2024年中財(cái)報(bào)預(yù)告中提到ANC業(yè)務(wù)板塊仍在保持雙位數(shù)增長(zhǎng)。

　　但與此同時(shí)，受新生人口規(guī)?？s水及奶粉新國(guó)標(biāo)落地影響，2024年上半年健合集團(tuán)ANC分部收入錄得雙位數(shù)降幅，其中嬰幼兒配方奶粉呈現(xiàn)雙位數(shù)下降。ANC穩(wěn)健增長(zhǎng)，但BNC板塊尤其是嬰配粉業(yè)務(wù)的提振乏力，還是影響了集團(tuán)整體的營(yíng)收表現(xiàn)。

　　另一方面，身處競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)環(huán)境，健合集團(tuán)的品牌營(yíng)銷支出也呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢(shì)，自然也進(jìn)一步壓縮了相關(guān)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間。

　　盡管嬰配粉板塊增長(zhǎng)承壓，但綜合各方數(shù)據(jù)來(lái)看Swisse仍處在上升周期中，隨著嬰配粉業(yè)務(wù)下行速度的放緩，健合集團(tuán)有望重回增長(zhǎng)通道。

　　上游原料供應(yīng)商

　　普遍安逸

　　與營(yíng)收震蕩、積極調(diào)整的中游品牌們不同，身處產(chǎn)業(yè)上游的原料供應(yīng)商們的日子則普遍安逸。

　　境外收入同增超50%

　　代工一哥全球化戰(zhàn)略成效斐然

　　8月11日，仙樂(lè)健康發(fā)布2024年半年度業(yè)績(jī)報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)公司境內(nèi)業(yè)務(wù)銷售收入8.32億元，同比增長(zhǎng)4.22%，境外業(yè)務(wù)銷售收入11.59億元，同比增長(zhǎng)55.16%。

　　這家成立時(shí)間早至1993的老牌企業(yè)，正堅(jiān)持走“國(guó)際化戰(zhàn)略”積極挖掘海外市場(chǎng)潛力。

　　與絕大多數(shù)保健品企業(yè)面向C端市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)模式不同，仙樂(lè)健康目前正專注于為其他有保健品生產(chǎn)需求的品牌方提供研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、技術(shù)等代工服務(wù)。其長(zhǎng)期合作客戶包括但不限于輝瑞、GSK、拜耳、雀巢、安琪酵母等知名廠商，仙樂(lè)健康也因此被行業(yè)媒體冠以營(yíng)養(yǎng)保健品“代工一哥”的美譽(yù)。

　　事實(shí)上，“代工一哥”早年間也曾打造出了多款頗具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的自有品牌產(chǎn)品，其銷量排名甚至一度擠入前二?！笭I(yíng)養(yǎng)品情報(bào)」了解到，仙樂(lè)健康曾經(jīng)的子公司廣東千林定位于女性健康營(yíng)養(yǎng)保健食品運(yùn)營(yíng)商，負(fù)責(zé)生產(chǎn)銷售魚(yú)油軟膠囊、維生素咀嚼片、氨糖軟骨素加鈣片等多款產(chǎn)品。

　　但在2016年1月，出于尋求上市等一系列商業(yè)考量，仙樂(lè)健康作價(jià)1.44億美元，將旗下子公司廣東千林100%股權(quán)賣給了輝瑞制藥。出讓廣東千林的同時(shí)，公司將原有部分商標(biāo)92項(xiàng)、產(chǎn)品外觀設(shè)計(jì)專利16項(xiàng)、產(chǎn)品標(biāo)簽著作權(quán)44項(xiàng)同時(shí)轉(zhuǎn)讓，仙樂(lè)健康也由此徹底轉(zhuǎn)型為“全職代工廠”，并于2019年順利完成上市。

　　除經(jīng)營(yíng)海外市場(chǎng)收獲成效外，從劑型上來(lái)看，仙樂(lè)健康2024H1軟膠囊收入8.89億元，同比增長(zhǎng)26.8%；軟糖收入4.86億元，同比增長(zhǎng)60.55%；粉劑收入1.42億元，同比增長(zhǎng)13.29%。硬膠囊劑型營(yíng)收則暴漲了70.16%，來(lái)到9772萬(wàn)元，各劑型產(chǎn)品可謂“全線飄紅”。

　　營(yíng)收凈利雙增

　　小而美的健康食品添加劑龍頭

　　8月29日，百龍創(chuàng)園發(fā)布2024年半年度報(bào)告。2024年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.31億元，同比增長(zhǎng)28.73%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.2億元，同比增長(zhǎng)31.24%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，2024年2季度公司益生元系列業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7951萬(wàn)元、膳食纖維系列業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.53億元、健康甜味劑系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3548萬(wàn)元。

　　這家成立于2005年的山東禹城企業(yè)，如今已成長(zhǎng)為全球益生元、膳食纖維領(lǐng)域龍頭。

　　2000年，百龍創(chuàng)園創(chuàng)始人竇寶德在禹城縣城成立了興華農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料有限公司，開(kāi)始做農(nóng)資生意。在經(jīng)營(yíng)企業(yè)的過(guò)程中，他發(fā)現(xiàn)如果有些農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)過(guò)初加工后的附加值更高，利潤(rùn)更是驚人。一番籌備后，竇寶德于2005年創(chuàng)辦了山東百龍創(chuàng)園生物科技股份有限公司，并在此后陸續(xù)推出了抗性糊精、低聚果糖、低聚異麥芽糖、低聚葡萄糖、低聚半乳糖、低聚木糖、阿洛酮糖等產(chǎn)品，其激增的原料訂單中，也不乏湯臣倍健、腦白金、伊利、蒙牛、飛鶴、娃哈哈等知名企業(yè)的身影。

　　2021年4月21日，百龍創(chuàng)園正式在上海證券交易所主板上市，據(jù)企業(yè)招股書顯示，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括益生元系列產(chǎn)品、膳食纖維系列產(chǎn)品、其他淀粉糖（醇）系列產(chǎn)品和健康甜味劑產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。其中膳食纖維及益生元系列產(chǎn)品為公司的主要營(yíng)收貢獻(xiàn)板塊，相關(guān)產(chǎn)品的下游應(yīng)用場(chǎng)景包括食品、飲料、乳制品、保健品及功能性食品。

　　凈利同增近50%

　　來(lái)自中國(guó)的維生素行業(yè)巨擘

　　8月22日，新和成發(fā)布半年度業(yè)績(jī)報(bào)告。2024年上半年新和成營(yíng)業(yè)收入約98.45億元，同比增加32.7%；凈利潤(rùn)約22.04億元，同比增加48.62%。報(bào)告顯示公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要是蛋氨酸、維生素類產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升。

　　如今已貴為中國(guó)精細(xì)化工產(chǎn)業(yè)頭部的新和成，實(shí)際是由一所主營(yíng)廢酒精溶劑回收業(yè)務(wù)的校辦工廠成長(zhǎng)而來(lái)。

　　1988年，一個(gè)叫胡柏藩的年輕人從師范學(xué)校畢業(yè)后來(lái)到農(nóng)村一所中學(xué)教化學(xué)。由于學(xué)校條件艱苦，校長(zhǎng)便寄希望于這個(gè)剛出校門的“高材生”，希望以他為主導(dǎo)籌建校辦企業(yè)以緩解學(xué)校的窘境。剛參加工作不久、一窮二白的胡柏藩，拿著借來(lái)的10萬(wàn)元作為啟動(dòng)資金租用廠房，以回收廢酒精為始，開(kāi)啟了創(chuàng)業(yè)的征程。

　　隨著回收酒精生意慢慢有所起色，胡柏藩開(kāi)始思考如何將公司規(guī)模擴(kuò)大，一番調(diào)研后，他將二次創(chuàng)業(yè)的目標(biāo)鎖定在藥品、健康原料等精細(xì)化工領(lǐng)域，并在此后的十余年間逐步建設(shè)起覆蓋維生素A、維生素D3、維生素H、蝦青素、輔酶Q10的龐大生產(chǎn)鏈，綜合實(shí)力穩(wěn)步提升。

　　至2004年新和成作為國(guó)內(nèi)中小企業(yè)板第一股在深交所成功上市時(shí)，公司的營(yíng)收規(guī)模已達(dá)到11.34億元。在鞏固基礎(chǔ)業(yè)務(wù)板塊的同時(shí)，新和成也不斷涉足新領(lǐng)域，目前其主營(yíng)業(yè)務(wù)除了營(yíng)養(yǎng)品相關(guān)的維生素類、氨基酸類和色素類產(chǎn)品以外，還經(jīng)營(yíng)香精香料和新材料兩大板塊。

　　之所以積極拓展業(yè)務(wù)范圍，是因?yàn)樾潞统芍鳡I(yíng)的維生素行業(yè)已高度成熟，生產(chǎn)技術(shù)并不復(fù)雜且產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。受市場(chǎng)飽和影響過(guò)去幾年新和成的營(yíng)收表現(xiàn)一直不盡如人意，而進(jìn)入2024年后下游需求穩(wěn)步釋放，維生素原料價(jià)格出現(xiàn)回升，進(jìn)而間接帶動(dòng)了新和成的業(yè)績(jī)回暖。

　　值得一提的是，不久前的7月29日，另一家維生素原料巨頭巴斯夫突發(fā)爆炸，受此影響維生素原料價(jià)格一度飛漲，新和成下半年的營(yíng)收表現(xiàn)不出意外將會(huì)更上一個(gè)臺(tái)階。

　　瀕臨倒閉五金廠積極轉(zhuǎn)型

　　從小縣城走出的世界植提領(lǐng)域龍頭

　　8月27日，晨光生物披露2024年半年報(bào)。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入34.91億元，同比下降4.85%；歸母凈利潤(rùn)9983.46萬(wàn)元，同比下降66.57%。

　　經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，昔日曾是瀕臨倒閉五金廠的晨光生物，已在世界植提原料領(lǐng)域占據(jù)了重要地位。

　　1997年，曲周縣五金廠廠長(zhǎng)盧慶國(guó)接過(guò)縣辦色素廠的“爛攤子”。在他的帶領(lǐng)下，一群原本從事五金生產(chǎn)的“門外漢”，居然憑借堅(jiān)持不懈的精神成功讓色素廠恢復(fù)生產(chǎn)，并此后幾年內(nèi)逐步在印度、西班牙企業(yè)統(tǒng)治的辣椒紅色素賽道中站穩(wěn)了腳跟。

　　2000年公司改制，盧慶國(guó)四處籌款成立了河北省曲周縣天然色素有限公司，租賃五金廠的固定資產(chǎn)、土地廠房等獨(dú)立經(jīng)營(yíng)，“晨光牌”正式誕生。這一年，公司的年?duì)I收規(guī)模已達(dá)187.8萬(wàn)元。

　　國(guó)產(chǎn)ARA、DHA領(lǐng)域先驅(qū)

　　嘉必優(yōu)凈利潤(rùn)暴漲132.57%

　　8月28日，嘉必優(yōu)披露2024年半年報(bào)。2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2.61億元，同比增長(zhǎng)31.23%；歸母凈利潤(rùn)6788.90萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)94.82%；扣非凈利潤(rùn)5300.71萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)132.57%。

　　公告稱，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)主要系由于人類營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)ARA和DHA產(chǎn)品收入增長(zhǎng)。

　　公開(kāi)資料顯示，嘉必優(yōu)生物技術(shù)股份有限公司成立于2004年，是國(guó)內(nèi)最早從事以微生物合成法生產(chǎn)多不飽和脂肪酸及脂溶性營(yíng)養(yǎng)素的高新技術(shù)企業(yè)之一。嘉必優(yōu)目前擁有的產(chǎn)品包括 ARA（花生四烯酸）、藻油 DHA、β-胡蘿卜素（BC）和 SA 燕窩酸等多種生物合成營(yíng)養(yǎng)素，其在國(guó)內(nèi)ARA市場(chǎng)份額約占50%，位居第一。