昨天晚上已經(jīng)被刷屏的消息：聚美優(yōu)品董事會受到了來自創(chuàng)始人陳歐/戴雨森以及紅杉資本的私有化請求。隨后，陳歐寫給員工的內(nèi)部郵件曝光(郵件全文參見文末)。在這封郵件中，陳歐陳述了三點(diǎn)經(jīng)典理由：

　　， 聚美優(yōu)品股價(jià)被嚴(yán)重低估;

　　第二， 私有化有利于公司在轉(zhuǎn)型期做出更加靈活的決策;

　　第三， 私有化可以為公司員工帶來更好的回報(bào)。

　　筆者一直關(guān)注聚美優(yōu)品，化妝品起家，2015嗅覺靈敏，迅速轉(zhuǎn)型跨境電商，開拓母嬰品類，大手筆投資寶寶樹……后換來的是什么呢?搞了一年，股價(jià)創(chuàng)了新低，按照這個樣子下去，好像再不私有化都快跌沒了。

　　顯然，陳歐怒了——“在上市以來，我們也在高速公路換輪胎，短短一個季度換成了向跨境電商的轉(zhuǎn)型，成為的跨境電商”。但是資本市場給予陳歐的是股價(jià)創(chuàng)新低。

　　那么問題來了，聚美優(yōu)品到底怎么啦?

　　先，聚美優(yōu)品被低估了嗎?數(shù)字不會說謊。我們拿其他家還沒有上市的母嬰電商或者叫跨境電商蜜芽貝貝等做個比較。

　　2014年上線的蜜芽，在2015年9月獲得百度領(lǐng)投的D輪1.5億美金融資后，估值在8—10億美金。貝貝C輪融資近一億美元，估值大概也在9億美金左右。聚美優(yōu)品呢，近期股價(jià)異常低迷，股價(jià)跌至6美元以下，市值也就是9億美元。這讓既有美妝，又有母嬰，又頂著跨境電商帽子的聚美優(yōu)品怎么甘心?成立六年的聚美優(yōu)品的估值居然低于剛出道兩年的貝貝蜜芽等，陳歐能爽嗎?

　　從2015年的收入來看，筆者之前說過蜜芽全年大約為25億流水，貝貝全年的流水大概30億左右，整個聚美優(yōu)品約為70億元，只是母嬰一塊也超過貝貝蜜芽等很多。更關(guān)鍵是，從利潤來看，貝貝蜜芽都處于巨虧中，而聚美優(yōu)品則還保持千萬美元規(guī)模的盈利。可見，無論是收入規(guī)模還是盈利能力，貝貝蜜芽都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于聚美優(yōu)品。如果貝貝蜜芽等沒有被嚴(yán)重高估的話，那么聚美肯定是被嚴(yán)重低估了。

　　聚美優(yōu)品為何會如此不受美股待見呢?

　　大的層面的事情我們這里就不討論了，說點(diǎn)具體的，先，國內(nèi)電商的故事在美股已經(jīng)不吃香了，美國人越來越不喜歡大面積虧損換未來的電商故事，這也給后面虧損要上市的垂直電商們一個警醒。國內(nèi)電商企業(yè)只有兩家在美國估值還算不錯，一個是阿里巴巴，一個是京東，其他普遍不高(關(guān)于這點(diǎn)可以單獨(dú)展開一篇說)，你看看唯品會的跌勢也很嚇人。

　　如果我們看聚美優(yōu)品的股價(jià)走勢圖，我們可以清晰地看到，聚美優(yōu)品自2014年5月上市以來，經(jīng)歷了兩個股價(jià)低谷期。個低谷期是從2014年7月至2015年2月，第二個低谷期從2015年8月至今，尤其是近大事件：聚美優(yōu)品第三季度虧損。2015年第三季度財(cái)報(bào)的虧損讓華爾街對其喪失了信心，很多機(jī)構(gòu)調(diào)低了聚美優(yōu)品的股票目標(biāo)價(jià)。我們以美國著名財(cái)經(jīng)網(wǎng)站TheStreet旗下評級機(jī)構(gòu)TheStreet Ratings發(fā)布的研究報(bào)告為例。該報(bào)告強(qiáng)調(diào)了聚美在第三季度的兩個數(shù)據(jù)：，凈收益與去年同期相比下降170.1%，從盈利1950萬美元降為虧損1368萬美元;第二，毛利率低于市場預(yù)期，僅為26.17%，遠(yuǎn)低于去年同期。TheStreet Ratings將聚美優(yōu)品評級降至“賣出”，極大地影響了聚美優(yōu)品在美股市場的表現(xiàn)。

　　這期間聚美優(yōu)品干了什么呢?“我們也在高速公路換輪胎，短短一個季度換成了向跨境電商的轉(zhuǎn)型，成為的跨境電商，我們開拓了母嬰品類”。陳歐郵件說。從這點(diǎn)看，第三季度的財(cái)報(bào)只是聚美優(yōu)品轉(zhuǎn)型期的短期陣痛，不應(yīng)作為價(jià)值投資的參考。華爾街的投資者沒有看到中國進(jìn)口跨境電商的火爆，母嬰市場的巨大，沒有看到聚美優(yōu)品在跨境電商領(lǐng)域的優(yōu)異表現(xiàn)，更沒有看到聚美優(yōu)品在品類擴(kuò)張取得的重大進(jìn)展。

　　2015年4月，聚美進(jìn)軍母嬰品類，推出母嬰頻道，其母嬰商品的保稅出貨量也很快成為行業(yè);2015年7月，聚美花費(fèi)15億元投資國內(nèi)大母嬰社區(qū)寶寶樹，欲以“電商+社區(qū)”組合占領(lǐng)國內(nèi)母嬰市場�？梢姡�短短一年間，聚美已從化妝品跨入母嬰行業(yè)，并取得重大突破。

　　實(shí)際上，第三季度的虧損正是聚美優(yōu)品在跨境電商業(yè)務(wù)中的激進(jìn)布局造成的，而第三季度財(cái)報(bào)中毛利率的下降或許跟聚美優(yōu)品中母嬰品類比例增加有關(guān)。畢竟，化妝品的毛利在40%左右，而母嬰品類的毛利則在15%左右。對于聚美來說，現(xiàn)階段激進(jìn)布局跨境電商市場，大力發(fā)展母嬰業(yè)務(wù)，顯然再正確不過了。很可惜，華爾街的分析師沒有看清這點(diǎn)。

　　因此，被嚴(yán)重低估的聚美優(yōu)品確實(shí)沒有必要繼續(xù)呆在美股市場，“你不懂老子就不陪你玩了”。私有化后的聚美可以不用考慮利潤指標(biāo)，以燒錢模式快速占領(lǐng)市場。要知道，這個市場不是傳統(tǒng)的電商市場，而是處于風(fēng)口的跨境電商母嬰電商等增量市場。

　　二次創(chuàng)業(yè)，能否逆襲有待觀望

　　“早上六點(diǎn)就起來干活，打雞血的感覺真棒，加油”。陳歐今天早上更新朋友圈說。看來二次創(chuàng)業(yè)陳歐已經(jīng)準(zhǔn)備好了。

　　在給員工的內(nèi)部郵件中，陳歐表示，私有化意味著聚美優(yōu)品再次進(jìn)入創(chuàng)業(yè)的過程，也能給公司的同事們帶來更好的回報(bào)。經(jīng)過私有化，聚美優(yōu)品可以更靈活的去激勵優(yōu)秀的員工，讓更多的人去享受創(chuàng)業(yè)帶來的財(cái)務(wù)回報(bào)。

　　陳歐認(rèn)為，上市后，聚美保持了高速增長和優(yōu)秀的盈利能力，但聚美優(yōu)品的股價(jià)沒有反映出合理的公司價(jià)值。此時(shí)宣布私有化，是具有里程碑一樣的戰(zhàn)略意義。但有分析人士認(rèn)為，聚美優(yōu)品此時(shí)宣布回歸，可能引發(fā)中概股新一輪的信任危機(jī)。當(dāng)然，私有化意味著企業(yè)靈活度的增加，這對于增長壓力更大的聚美優(yōu)品提供了相對放松的環(huán)境。

　　在2016 年聚美優(yōu)品的年會上，陳歐表示聚美優(yōu)品將進(jìn)影視文化，打造“時(shí)尚娛樂+電商”的新模式，整合影視、明星、網(wǎng)紅、內(nèi)容各種資源去創(chuàng)造影響力，三年內(nèi)打造成“中國影響力大的顏值經(jīng)濟(jì)公司”。業(yè)內(nèi)人士表示，此舉表明聚美優(yōu)品在擴(kuò)充品類、跨境電商等方面遭遇挫折后，又一次尋求新的業(yè)績增長點(diǎn)。

　　在此次轉(zhuǎn)發(fā)的內(nèi)部郵件中，陳歐稱在今年顏值經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略下，無疑需要在公司長期的發(fā)展上有更多的投入。作為一個非上市公司，聚美優(yōu)品可以更好的沉下心來做正確的事情，而不用被股價(jià)和財(cái)報(bào)分散精力。私有化有利于聚美優(yōu)品在轉(zhuǎn)型期更靈活，做更長期的決定，能讓其更好的應(yīng)對轉(zhuǎn)型和競爭。

　　筆者多少也有些擔(dān)心，什么火就做什么的聚美優(yōu)品，在完成私有化后，能否還會有那么好的“運(yùn)氣”?聚美優(yōu)品的“二次創(chuàng)業(yè)”能否一舉打破電商天花板，聚焦執(zhí)行的戰(zhàn)略是否有所斬獲，一切如陳歐想象的一樣，一切都有待觀望。

　　附：《聚美優(yōu)品CEO陳歐內(nèi)部郵件》

　　各位親愛的聚美同事：

　　相信大家已經(jīng)看到了聚美私有化的消息。雖然關(guān)于聚美會私有化的傳聞從去年年中就鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，在經(jīng)過謹(jǐn)慎的考慮后，基于對目前業(yè)務(wù)環(huán)境和資本環(huán)境的判斷，我們做出了這個決策。我堅(jiān)信，此時(shí)此刻的私有化決策，對公司，對我們每一個人，都有著里程碑一樣的戰(zhàn)略意義：

　　1.在目前的美股市場，我們被嚴(yán)重低估了。雖然每一個私有化的公司都會強(qiáng)調(diào)自己被市場低估了,這看起來是陳詞濫調(diào)，但對于聚美來說，這是一個毋庸置疑的事實(shí)。在資本瘋狂，無數(shù)電商瘋狂燒錢，巨額虧損的惡劣競爭環(huán)境下，聚美仍然可以在保持高速增長的同時(shí)維持優(yōu)秀的盈利能力。在上市以來，我們也在高速公路換輪胎，短短一個季度換成了向跨境電商的轉(zhuǎn)型，成為的跨境電商。我們的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)證明了我們優(yōu)異的執(zhí)行力，我們的股價(jià)卻沒有反映出合理的公司價(jià)值，甚至低于一些在規(guī)模和盈利能力上遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后我們的公司。

　　2. 私有化有利于公司在轉(zhuǎn)型期更靈活，做更長期的決定，能讓公司更好的應(yīng)對轉(zhuǎn)型和競爭。今年顏值經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略，無疑需要我們在公司長期的發(fā)展上有更多的投入。作為一個非上市公司，我們可以更好的沉下心來做正確的事情，而不用被股價(jià)和財(cái)報(bào)分散精力。

　　3.私有化意味著公司再次進(jìn)入創(chuàng)業(yè)的過程，也能給公司的同事們帶來更好的回報(bào)。經(jīng)過私有化，我們也可以更靈活的去激勵公司優(yōu)秀的同事們，讓更多的人去享受創(chuàng)業(yè)帶來的財(cái)務(wù)回報(bào)。

　　聚美從創(chuàng)業(yè)開始，僅憑1300萬美金的融資，就能在惡劣的電商競爭中廝殺出來，連續(xù)盈利并在四年時(shí)間就完成公司上市，創(chuàng)造了一個奇跡。這次私有化，無疑對公司是一個里程碑式的新起點(diǎn)，也是我們價(jià)值回歸和奔向下一次創(chuàng)業(yè)奇跡的重要時(shí)刻。

　　新的一年,戰(zhàn)斗已經(jīng)開始，希望大家和我一起火力全開，激情無限的迎接3月1日6周年慶促銷盛典。無限期待聚美新的業(yè)務(wù)線在3月1日展露鋒芒，大家一起加油!